格林美：废弃钴镍资源回收再生龙头 增持

　　宏源证券  研究员：闵丹

　　报告摘要：

　　废弃钴镍资源回收再生龙头企业

　　公司是国内最大的钴镍资源回收再生企业，是现阶段公司利润的主要构成部分。2011年底，IPO募投及超募项目可全部建成投产，钴粉和镍粉实际产量可达到1800吨和1000吨，2012年可实现完全达产。

　　业务范围拓展至贵金属

　　公司前期公告拟定向增发方案，首次涉及稀贵金属回收领域。采用干湿法联用技术，循环处理废旧电路板，提取其中所含有的金、银、铂钯等稀贵金属，该技术在国内居于领先地位，具有较高的行业壁垒。

　　塑木型材业务发展空间巨大

　　我国塑木型材发展仍处于起步阶段，随着市场认同度的不断提高，未来行业增长潜力巨大。2011年底产能可达到3万吨，未来规划总产能将达到30万吨/年。

　　资源回收渠道逐步建立完善

　　公司以电子废弃物回收业务为基础的废弃资源回收渠道已初具规模，逐步形成覆盖华南、华中、东北、西南地区的循环经济体系，并开始逐步形成与上游生产制造企业、中游销售企业的合作发展模式。

　　盈利预测与评级

　　预计2011年EPS为0.50元(摊薄后为0.42元)。预计2011-2013年EPS分别为0.50元、0.89元和1.64元(摊薄后为0.42元、0.74元和1.37元)，对应动态市盈率为51倍、29倍和16倍。考虑到公司未来业绩的高速增长，所处资源回收、环保行业的朝阳产业特性，与国家产业政策扶持力度不断加大的预期，估值水平较为合理，首次给予“增持”评级。