昊华能源：看好中长期业绩增长点 增持

　　宏源证券  研究员：王京乐

　　报告摘要：

　　高家梁矿是增产来源，但盈利提升不明显。预计高家梁今明两年的产量将分别达到345万吨和500万吨，于2014年全部达产，是公司近三年增产的主要来源，目前的煤炭售价约为210-220元/吨(含税)，吨煤成本约120元/吨，待入洗量提高和断层影响消除后盈利将继续改善。

　　铜匠川铁路通车，干线运力有待增强

　　目前高家梁矿的煤主要采用公路运输，总的运力仅为300万吨，10月底铜匠川铁路支线已通车，但干线(京包线)新增运力尚需审批，运量明显改善可能延至2013年前后。

　　红庆梁煤矿预计十二五内开工

　　公司去年收购了西部能源公司60%股权获得红庆梁煤矿，规划产能600万吨，已纳入到煤炭十二五规划中， 明年下半年开工后有望于2015年量产，盈利水平略高于高家梁。

　　本部煤价有望稳中有升

　　本部煤价变化对公司业绩的影响较大，尤其体现在出口煤价上，预计明年价格较今年增速放缓的可能性较大，但整体具备支撑，目前内销均价已接近800元/吨，较年初上涨100元/吨，增长近20%，出口均价也由去年的185美元/吨上调至230美元/吨。 巴彦淖煤矿开发是中长期亮点。京东方面板项目政府支持力度大，划拨的10亿吨煤炭资源品质较优，探矿证手续尚在办理，预计在2015年前后投产后吨煤净利可达250元/吨，明年公司也有望继续增持京东方能源公司股权并最终实现控股。

　　盈利预测与评级

　　预计未来3年EPS 为1.48元、1.7元和1.9元， 对应明年PE 为14倍，估值较为合理，相对看好其中长期业绩增长点。