广州友谊：受益奢侈品消费崛起 买入评级

　　山西证券 研究员：樊慧远

　　投资要点：

　　高端百货将受益于奢侈品消费崛起。目前，高端百货仍是城市消费者购买奢侈品的主要渠道，我们看好奢侈品爆发性增长带给高端百货的快速发展机会。

　　公司品牌号召力强大，外延加速扩张

　　公司在广州经营历史超过三十年，锁定中高端客层并深耕细作区域市场，形成了良好的品牌美誉度和强大的会员消费基础。未来公司可能继续有选择地进入其他经济较为发达的地市级市场，以每年一家新店的速度进行外延扩张。 公司是A股最优质的高端百货投资标的。公司现有6家高端精品百货门店，其中5家在广州市内，分别位于环市东商圈、天河商圈和珠江新城CBD核心区，外埠一家门店位于南京琅东商圈。

　　物业升值明显

　　公司拥有6万多平米自有物业用于出租，其中仓库1万平米、写字楼2万平米、商铺3万平米。

　　充分的激励机制

　　2007年以来管理层一直在二级市场增持公司股票，股东利益和管理层利益实现了一致，有助于激发管理层管理能力提升，增强公司业绩释放动力。

　　高分红比例带来较高估值安全边际

　　公司上市以来累积分红额高达5.23亿元，平均分红比率高达50%以上，可以享受较高的估值溢价。

　　投资建议

　　公司目前受门店扩容、新门店扩张影响，业绩增速有所放缓，但外延扩张为公司未来业绩提升打开了空间。预计2011年、2012年EPS分别为1.05元和1.31元，对应的动态PE分别为18倍和14倍，给予“买入”评级。