中福实业：携手东方园林开发平潭绿化项目 买入

　　宏源证券  研究员：王凤华

　　报告摘要：

　　与东方园林签署战略合作备忘录

　　2011年11月25日，公司与东方园林股份有限公司签署战略合作备忘录，双方共同出资组建福建东方中福园林有限公司，建立双赢、可持续发展的战略合作伙伴关系， 拓展在平潭岛乃至福建全省的景观绿化事业。这个备忘录的签署标志着公司在平潭岛项目中引入了全国一流的市政绿化公司，为公司投标平潭岛的绿化工程提供了资质保证。东方园林是市政道路绿化、景观设计等园林工程方面的龙头企业，它可以发挥在大型市政及度假景观领域内的综合优势，为东方中福提供管理、工程技术及设计等专业技术支撑。公司则运用区位优势，在东方中福注册、税收待遇、政府公关等方面予以强力支持，确保东方中福享受与公司相同税收待遇，即在平潭岛注册的实际税负为10%左右。同时公司发挥景观绿化苗培育的优势，保障项目绿化苗的供应，确保东方中福在平潭岛园林设计和建设领域内的市场占有率和领导地位。

　　引入战略合作者，有利于提高平潭岛项目的中标率

　　公司引入东方园林成立东方中福公司后，公司在市政道路绿化和景观设计等园林工程方面的实力大大增强，加上公司在平潭岛绿化项目中的优势， 保证公司在平潭岛绿化项目中的中标率。目前平潭岛计划3年投资50亿元用于道路绿化。前2年每年15亿元，第三年20亿，共计50亿元。预计公司能够拿到绿化投资项目的二分之一到三分之一的工程，按照占比二分之一测算是前两年7.5亿，第三年10亿，按三分之一的占比计算，头两年可以拿到每年5亿元的工程，第三年拿到约6.67亿左右。未来的城市绿化与防护林建设有非常巨大的盈利空间。此外，福建省内的绿化工程，公司也可接单。

　　盈利预测与估值

　　根据我们的业绩估值模型，预期2011-2013年公司的EPS 分别为0.06元、0.36元、0.72元，按11月25日的公司收盘价为7.67元计算，对应的市盈率分别为124.63倍、21.5倍、10.58倍。我们按2012年25倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为9元，维持“买入”评级。