凤凰股份：文化地产有望突破江苏省域

　　浙商证券 戴方

　　投资要点：

　　行业阶段性低迷为文化地产跨区域发展提供土地机遇。

　　在“限购、限贷、限外、限价”为特点的房地产宏观调控背景下，房地产行业发展进入阶段性低迷期，使得往日高高在上的土地价格有所低头，进而为公司在文化地产上逆势扩张提供了难得的机遇。截止2011年12月31日，公司拥有文化地产项目3个，合计建筑面积约30万平方米，约占公司总储备建筑面积的35%。为了进一步加快公司发展的步伐，公司计划2012年增加土地储备在500亩左右，土地储备目标主要为文化地产项目且有意向江苏省外拿地，将文化地产这一商业模式向省外复制。我们与公司沟通获悉，目前已有不少地方政府与公司洽谈文化地产项目，预计2012年公司在文化地产项目储备上将有一个长足的进步。

　　凤凰传媒的上市为文化地产跨区域发展提供业务协同。

　　随着2011年11月30日凤凰传媒的成功上市，使江苏凤凰传媒集团旗下的文化地产在资本市场上实现了“比翼双飞”。如果说房地产行业阶段性低迷期为凤凰股份提供了土地的机遇，那么凤凰传媒成功上市所获的资本力量与文化产业实力扩张将为凤凰股份的文化地产跨区域发展提供不可估量的协同效应。作为全国性的文化产业龙头企业，凤凰传媒跨区域发展将未来不可阻挡的趋势(凤凰传媒已成功进入海南市场)，我们认为“文化MALL”将凤凰传媒实施跨区域战略的重要手段。结合“定向挂牌、打包拿地”以及“住宅地产配套文化MALL”特色，我们认为公司文化地产业务在跨区域发展中仍将享受“相对低价拿地”、“住宅依托文化MALL提升综合品质与价格”以及“跨区域发展中得文化地产品牌建立与开拓”等优势，进而促进公司相对有保障的快速扩张，公司长期成长性值得期待。

　　维持“买入”投资评级。

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44元、0.67元和1.03元，对应的PE分别为11.2倍、7.4倍和4.8倍。我们看好“十二五”期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力，认可公司文化地产发展的业务模式，进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张，最终相信公司将有相对独立的成长性。