上海机电：收购资产或将明显提高两年ROE

　　东方证券 周凤武

　　事件：

　　　　公司公告：拟协议受让上海电气(集团)总公司持有的美国高斯国际有限公司(英文名称“GOSS INTERNATIONAL CORPORATION”，以下简称“高斯国际”)100%股权，股权转让价格参照经评估的高斯国际股东全部权益值确定，为人民币57,106.00万元。股权转让款由本公司以现金方式支付给电气总公司。

　　　　研究结论：

　　　　公司背景：高斯国际是一家依据美国特拉华州法律，于2002年2月1日成立的公司。其经营范围为提供胶印机系列产品及辅助设备，为商务印刷客户和新闻机构提供解决方案。公司的解决方案包括印前产品、高速印刷机、创新型印后加工产品和经常性零部件维护。2010年6月15日，公司母公司上海电气集团将100%控股美国高斯国际集团。该项收购案涉及金额高达15亿美元，是中国企业在海外的又一起成功收购案。美国高斯国际(Goss International。

　　　　是一家生产精密印刷机械设备的供应商，有170年历史，总部在美国新罕布什尔州，目前在9个国家开展业务，全球有4000名员工。

　　　　盈利补偿协议彰显管理层信心。根据公司披露的盈利补偿协议条款：高斯国际2012-14年度预测归属于母公司所有者净利润数为2,362万元，12,131万元，和19,143万元。若高斯国际在2012年度、2013年度及2014年度期间内任一个会计年度的实际净利润数少于上述预测净利润数，则由电气总公司以现金方式向上海机电补偿实际净利润数与预测净利润数的差额，2012年至2014年三年累计补偿额总额不超过本次交易的交易价格。如果按照承诺收购资产将分别增厚2012-14年EPS：0.02；0.12和0.19。

　　　　盈利预测与投资评级。鉴于决议并未通过股东大会表决，我们维持原有2011-2013年盈利预测：0.88；1.07和1.32元。运用相对估值，依然给予公司2011年19.34倍的市盈率，对应目标价为17.01元。公司现在股价低估，维持公司“买入”评级。

　　　　风险因素：高斯国际已连续三年亏损，虽亏损幅度逐年减小，但行业周期回暖趋势存在较大不确定性。