荃银高科：种业集团具雏形 整合元年待考察

　　华泰证券 裴雷

　　种业集团初具雏形。上市以来公司连续进行了七项股权并购和三个品种权的购买，公司已经从一个单一经营水稻品种的区域公司，转变成为一个集水稻、玉米和小麦为一体的种业集团，2012年将会成公司的整合元年。

　　作为区域上市龙头企业，公司有望成为安徽省重点扶持对象，成为安徽省十二五规划打造2家以上种子销售额超8亿元的农作物种业集团之一。

　　水稻主导产品平稳，储备品种成长可期。新两优6号”虽然10年、11年销售略有回落，但是平稳增长可期，母公司12年将主推11年新通过国审的“新两优343”，有望迎来新的增长点。控股子公司荃银欣隆的两优6326公司和华安种业的皖稻153都具有较好高市场认可度，同时公司将在荃银湖北子公司主推11年新通过国审的“新两优233”品种，业绩增长可期。

　　布局玉米种业。公司购买了高玉2067安徽独家经营权和并购了铁研种业、杨凌登峰，未来有望成为新的业绩增长点，但是市场新进入者，能否打开局面仍有待考察。

　　我们预计2011-2013年公司EPS为0.22、0.46和0.59元，该公司2012年的动态估值水平为38倍，考虑到子的公司业绩释放，给予“增持”评级，目标价19元。2012年是公司所有子公司并表的整合元年，我们认为公司营销体系建设和管理整合能否到位，相关子公司业绩释放与否仍需要进一步考察。