唐山港：布局年报行情 确立高增长

　　平安证券 储海

　　突破产能瓶颈后，首钢码头的量稳步增长。

　　唐山港大多数的铁矿石均通过通用散货码头装卸，停靠4-7万吨的巴拿马船，接卸印度矿和曹妃甸港区分拨的减载矿。随着公司2个20万吨级矿石码头(即首钢码头，公司60%的股权)十月份投产，突破产能瓶颈后，跟踪近几个月唐山港的铁矿石吞吐量稳步上升，其中2011.10-2012.01唐山港铁矿石吞吐量分别为268.6、338.6、387、345.6万吨，同比增长76.7%、41.1%、98.8%、53.6%，远高于全国进口铁矿石吞吐量，预计2月份吞吐量可达350万吨，同比增长62.4%。我们预计的全年4500万吨的铁矿石吞吐量完全可以实现。

　　全国港口铁矿石的高库存对公司影响不大。

　　截至3月16日，全港区进口铁矿石库存达到9942万吨，市场担心铁矿石去库存的压力会不会对公司吞吐量有影响，我们认为影响不大。主要原因在于我们认为铁矿石库存走高是个大趋势：(1)由于进口铁矿石平均品位在降低，为了保证同等铁精粉，数量必然是个提升的过程；(2)随着近几年大型铁矿石码头的逐步建成投产，港口的堆存能力得到加强；(3)全国的粗钢产量在不断上升，钢厂和贸易商的常备库存也应当有所增加。

　　即便短期内港口库存有下调的压力，分港口库存量看，矿石库存前十大的港口分别为日照港、青岛港、曹妃甸港区、天津港、连云港、大连港、京唐港、鲅鱼圈、防城港和岚山港，分别达到1470、1420、1359、800、640、402、360、340、315、310万吨，但是各港区增速各异，其中京唐港库存量同比下滑10.9%，港口铁矿石去库存化的过程对京唐港区影响较小。

　　公司及行业动态跟踪。

　　本期我们重点关注两条资讯：一为印度铁路运费下调30%；二为乐亭县临港产业聚集区(京唐港区)区域建设用海规划获批。

　　维持“强烈推荐”评级。

　　预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.46、0.75、0.93元，对应于3月16日的收盘价6.94元对应PE分别为15.1、9.2、7.5倍。我们认为随着公司2011年年报的公布，价量齐升的态势将得以确立。2012、2013年业绩增速分别达到63%、24%，2012年估值仅9.2倍，给予2012年12倍的行业平均估值，“强烈推荐”的投资评级，目标价9.0元。