丰东股份：服务转型助推快速成长

　　浙商证券 史海昇

　　公司是热处理设备制造和加工服务综合龙头企业。公司主营为各类可控气氛炉、真空炉等中高档热处理设备制造和销售，以及利用自产设备提供专业化的热处理服务。公司拥有较为全面的生产线，多年占据可控气氛炉销量第一位，并拥有全国最多的7个专业加工中心，是制造+服务并举的综合龙头企业。

　　热处理设备技术升级紧迫，龙头公司有望充分受益。我国目前热处理整体水平较低，80%的在用设备均为“老三炉”，共约有8万台设备需要更新，按照约150万/台，带来设备更新市场空间约1200亿。公司作为专注中高档设备的综合优势企业，将充分享受设备升级带来的发展机会。

　　专业化比例提升趋势下的连锁布局，“遍地开花”将成就“中国鲍迪克”。我国目前专业热处理市场发展处于初级阶段，专业化比例与日本、美国相比有较大差距，未来专业化分工将成为趋势。公司专业热处理下游汽车和机械基础件热处理需求增势不减，预计今年行业规模将达265亿元，而公司8000万左右收入规模，发展空间巨大。公司战略型布局加工中心，有望凭借先发优势、原有产能扩张和极强的可复制性迅速成长。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的营业收入为4.21亿、5.43亿和6.93亿元，同比增长分别为31.6%、29.1%和27.6%，对应EPS为0.48、0.61和0.81元，PE分别为35、27和21倍。业绩增长稳定，首次覆盖给予“买入”评级。