一汽富维：短期低谷不改发展趋势

　　虽然我们判断汽车股经估值修复后在1Q业绩一般情况下会出现调整，但市场对公司1Q业绩下滑过度放大。不否认公司1Q业绩会有下滑，一方面有行业自身原因，一方面也受公司投资周期影响，但不改未来发展良好趋势，在同比数据最差情况下出现股价大幅度调整带来买入良机，继续维持“审慎推荐”投资评级。? 1Q行业整体盈利水平有限，2Q将逐步好转。2011年1Q为全年销量最高季度，同时毛利率维持较高水平，2012年1-2月份乘用车销量下滑4.91%，预计1Q销量同比有下滑。在销量下降同时毛利率出现下降情况下，汽车股短期出现调整属于正常现象，但我们认为1Q行业业绩同比数据为低点，2Q逐步好转。

　　一汽富维主要盈利来源客户1-2月份销量依然较好。一汽富维主要客户为一汽丰田、一汽轿车、一汽大众以及一汽解放。1-2月份在销量上一汽丰田增2.1%、一汽大众增10.5%、一汽解放-12.4%、一汽轿车-30%。业绩上虽受一轿及解放负面影响，但盈利主要来源客户一汽丰田及一汽大众维持增长将使得整体业绩所受冲击有限，而且从发展情况来看，一汽丰田及一汽大众未来在国内市场的份额仍然将逐步增加。

　　短期业绩上受新投公司影响，但新投公司是为了未来更多盈利。公司2011年9月份在成都新增金属件、保险杠及座椅三个分子公司，由于成都一汽大众产量仍然在爬坡之中，短期内所投公司仍然难以达到规摸效应，1Q会造成局部亏损，但总体上亏损额度有限。随着成都大众逐步上量，新投公司将逐步产生效益。而奥迪新A6 3月底开始生产，将带来公司座椅业务量及利润的增加。

　　投资建议与风险提示。近期股票出现较大幅度调整是源于对公司1Q业绩下滑担忧的过度放大，我们认为业绩同比会出现负增长，但影响有限，同时短期业绩的下滑并不会改变公司发展向好的趋势。在公司同比数据出现低点、股价出现大幅度调整将带来买入良机，我们继续维持全年EPS2.77元的预计，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　主要风险在于经济不景气带来汽车行业持续低迷。

(作者:汪刘胜;唐楠;方小坚)