同仁堂：坐堂医正推动传统中药走向繁荣

　　东方证券 李淑花

　　坐堂医正逐步推动传统中药走向繁荣。坐堂医自2010年底重新开放后，正逐步获得各年龄段消费者的欢迎，一方面中老年人仍是药店坐堂医的主流人群，另一方面设在大城市的中药店更多的吸引年轻一代的光顾，大众点评网的同仁堂上海延安西路店有超过170封的点评，显示出年轻消费者对坐堂医这一“类VIP”中医服务的认可。另外以深圳和顺堂为例，其在珠三角地区累计开设23家门店，作为全国第一批中医坐堂试点单位，门店专营中医药服务，媒体报道2011年1-10月份销售收入同比增长45%，同时和顺堂连锁门店日均门诊量达到千人以上，接近一个中型医院客流量，这显示出坐堂医的较大潜力。

　　我们认为，随着坐堂医的放开，以同仁堂为首的特色中药店将聚拢更多人气，而中医师的普及教育将带动更多中成药品种为大众所接受，整个传统中药领域有望走向新一轮繁荣。同时随着同仁堂商业并入上市公司体系内，同仁堂将有望由一个中药产品的供应商，逐步发展成为中医药体系的服务商，市场需重新审视。

　　同仁堂商业预期将成为上市公司的重要销售平台。同仁堂商业所拥有的门店，无论是营运能力还是单店盈利能力，均能在全国排名前三，质的优良。

　　今后公司一方面将提升在商业所辖终端的自有药品销售额，另一方面将进一步支持同仁堂商业的外延式发展，5月28日河源中医坐堂诊所开业，停顿一年的扩张步伐重新启动，我们预计十二五期间同仁堂商业的门店数量将有望扩大一倍。

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元，据公司历史估值水平给予2012年37倍市盈率估值，对应目标价16.30元，维持公司“增持”评级。

　　中药材价格大幅波动。