中海达：深耕专业测绘领域

　　中海达专注于高精度卫星导航应用市场，是国内领先的高精度卫星导航定位应用企业。主要产品有高精度测量型GNSS产品系列、超声波数字化测深仪系列、GIS数据采集系统、海洋工程应用集成系统和地质灾害监测系统等，可广泛运用于测绘勘探、国土规划、海洋开发、数字农林业等国民经济40多个领域。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.44、0.60和0.86元，对应动态市盈率为25、18和13倍。当前共有10位分析师跟踪，其中建议“强力买入”、“买入”的分别为3、7人，综合评级系数1.70。

　　卫星导航定位行业前景广阔，专业测绘产品将实现30%左右增长。2011年，我国卫星导航定位产业产值约750亿元，其中高精度专业市场占20%，预计2020年将达4000亿元，年均复合增长率超过20%。2012年，随着卫星导航定位技术快速发展和国产化替代加速，以及公司产品不断创新，中信建投预测GNSS专业测绘产品将实现30%左右的稳定增长。并且，随着高端iRTK产品销售额增大，毛利率有望进一步提升。

　　海洋产品有进口替代空间。2010年，海洋经济生产总值在国民生产总值占比为9.7%，刚刚发布的海洋经济“十二五”规划要求加大政府对海洋经济的投资，这将增大对公司海洋产品的需求量。目前，国外厂家占据着国内95%的海洋仪器市场份额，产品价格较高，持续抑制国内需求的爆发，随着国产产品的更多推出，市场需求不断释放，预计未来市场规模可达30-50亿元。公司一方面代理优秀海外海洋产品，获取渠道资源。一反面研发自己的高端海洋产品，预计2013年新产品有望上市，海洋产品将成为公司又一具备较高成长性的业务单元。

　　布局新领域。通过观察天宝的业务结构，工程业务、精细农业、精密机械是其收入比重较大的业务，公司既然定位“卫星导航领域全球第一品牌”，以上领域自然不可或缺。公司年报披露，将积极拓展维激光、精细农业、特种车辆及船舶导航与监控、机械精密控制等新兴业务领域，力争于2015年实现收入突破15亿的战略目标。自2012年一季度以来，公司已经通过收购或投资的方式先后进入光电测绘和全站仪领域。目前公司仍有1.8亿元左右的超募资金，继续通过外延方式向新兴业务领域进军是大概率事件。

　　天相投顾预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.41、0.55元、0.74元，按5月18日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为26倍、19倍、14倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：(1)政府基建投资下降。(2)新业务的市场化速度慢于预期。