医药行业：中报披露尾声 上半年公司成本压力大

　　国内医药行业调整，跑输大盘。报告期内，国际市场经历了前期的大幅下跌后，风险得到释放，总体呈现震荡行情。标普全球指数下跌0.90%，标普全球医疗保健指数上涨2.31%；美国市场方面，标普500指数下跌1.14%，标普500医疗保健上涨1.40%。总体来看，外盘市场医疗保健行业指数跑赢大盘。

　　国内医药生物指数下跌0.55%，跑输大盘1.45个百分点。子行业方面，医疗服务大幅跑赢大盘和行业，该行业标的较少，受到迪安诊断股价大幅上涨的带动，行业呈现了较高的涨幅。化学制剂行业下跌3.64%，大幅跑输大盘和行业，是子行业中表现最差的一个。我们在之前的报告中提到，化学制剂行业是未来受医药行业利空政策影响最大的子行业之一，药品价格下调，以及国家对抗生素使用的限制都影响到化学制剂行业的发展，受政策调控影响，我们认为未来行业增速将出现放缓趋势。

　　中报披露渐进尾声，上市公司成本压力较大。报告期内约有超过90家医药企业披露了2011年中期业绩报告，从披露中报的上市公司业绩情况来看，成本上升、价格下调对上市公司业绩造成了较为明显的负面影响，中药材价格上涨导致部分中药上市公司的主要品种盈利能力出现明显下滑。此外，目前的基本药物招标制度使药品价格大幅下降，制度建立的成本较多地转嫁给了药品生产企业，同时单纯追求低价也给行业带来了较大的质量隐患，不利于医药工业未来的长远发展。针对这种唯低价是从的情况，国家或在未来出台基本药物统一定价的政策。我们认为基本药物中使用量大、价格低廉、质量标准易于统一的品种实行统一定价的可能性比较大，如抗生素产品，而对于中药品种，由于原材料取材差异较大，我们认为统一定价的可行性相对比较小。我们预计政策出台后，成本控制能力强的龙头企业将从中受益。

　　安全至上，稳中取胜。我们维持中期策略的观点，看好受价格影响小、成本控制能力强和业绩增长确定的企业，包括仁和药业、同仁堂、天士力和云南白药，从中期业绩来看，这些公司基本上都符合我们之前的预期。此外，我们认为阳普医疗是一家值得关注的公司，从披露的中报情况来看，公司剔除非经常性损益后的净利润增速低于我们之前的预期，但公司主要产品采血管的新增产能已经开始逐渐释放，采血针业务预计将在明年实现自给自足，这将极大地提升公司的盈利能力，公司具有较大的业绩弹性，我们提示投资者重点关注。

　　风险提示。大盘系统性风险；抗生素行业的政策风险；药品价格风险。