保险行业：寿险业务持续低迷 板块表现难有起色

　　寿险业务七月总结：寿险陷困境，新单保费同比下降

　　新会计准则下，寿险行业7月保费收入632亿，累计保费收入6329亿；

　　平安个险业务依旧低迷，主要受潜客户消化完毕和新万能产品影响；

　　太保个险新单上半年增速迅猛，7月增速如预期回落；

　　国寿个险新单保费增速持续放缓，未见起色。

　　产险业务七月总结：平安太保保持良好增速，行业增速动能减退

　　产险行业7月累计保费收入2727亿，同比增长16.6%；

　　平安和太保产险保持良好业务增速，累计同比增长35.5%和18.8%；

　　汽车销量增速继续下滑，同比增长3.4%，产险行业增长动能减退。

　　保险业务八月展望：寿险困境难改，产险维持增速

　　平安：8月为传统淡季，预计业务低迷情况难有改观。9、10月份随着公司新分红产品的推出，个险新单保费增速有望得到好转。平安产险增长态势良好，预计继续保持高成长。

　　太保：由于目前太保个险新单增速远超平安和国寿，预计下半年业务增速会有一定放缓。太保产险自3月份业务增速回升后，表现稳定，预计继续保持业务增速。

　　国寿：新的十年期分红产品销售低于预期，随着公司新基本法在全国的推广和严格执行，预计未来几个月公司的个险新单保费和业务员人力将继续下降趋势。

　　近期寿险行业情况基本符合我们的悲观预期，个险新单保费增速持续下滑，市场对于保险行业的信心滑落。虽然估值较低，且保险行业未来两年盈利增速较为确定，股价下行有支撑，但整个保险板块短期股价上行存在较大压力。在个险新单保费增速扭转之前，我们认为保险板块短期内或随大盘波动，难以走出独立行情，维持保险板块“推荐”评级。建议重点关注各公司9、10月份业务情况，如业务出现好转或可出现反弹行情。平安、太保、国寿当前股价对应2011年PE分别为13倍、14倍和15倍，P/EV分别为1.4倍、1.4倍和1.3倍。