基础化工行业：谨慎前行 审慎掘金

　　2012年一季度已过2个月，如我们之前2012年年度策略中预期一致，大部分基础化工产品价格从2011年3季度开始下滑，直到今年一季度进入了下游补库存阶段才出现企稳或回升。

　　近期原油价格的持续攀升、用电成本的高企和员工工资的提升都使基础化工企业成本居高不下，而房地产、汽车、电子电器、纺织服装等下游行业对化工品需求下降明显，导致成本传导不畅，企业盈利能力下滑。

　　近期化工公司股票的反弹可以定义为对2011年估值的系统性修复，但从我们监测的化工产品价格和价差可以看出，基础化工行业已经很难出现2011年一季度的高景气度，投资者需要提防部分化工上市公司2012年一季报业绩的不达预期甚至大幅下滑。

　　与2011年2月份相比，化工产品价格强势或出现不同程度上涨的子行业有磷化工、钛白粉、尿素、草甘膦、硝酸铵、炭黑等，相关公司如兴发集团、湖北宜化、佰利联、安纳达、华鲁恒升、四川美丰、新安股份、扬农化工、江山股份、兴化股份和黑猫股份等业绩一季度可能同比正增长。部分子行业由于去年一季度的基数较低，今年景气度稍有提升，但行业运行态势仍较差，公司估值仍无优势，需要区别对待。

　　PVC、纯碱、BDO、己二酸、丁酮、PTA、化纤、氟化工(制冷剂)等子行业景气度下滑明显，需要提防相关公司一季报的负增长。

　　基础化工行业属于“强周期”行业，在目前我国经济增速适度放缓的情况下，化工产业经济运行仍然面临较大下行压力；基础化工行业作为“后周期”行业，下游需求对行业景气度起决定作用，目前基础化工板块获取整体超额收益的机会不大，建议投资者谨慎前行、审慎掘金，维持行业同步大市评级。

　　我们继续看好专用化学品和化工新材料公司在“十二五”期间的发展，2011年下半年化工原料采购价格的大幅下降将推动相关公司2012年1季度产品毛利的回升，但仍受困下游需求的增速放缓。

　　风险提示：原料或产品价格大幅波动；系统性风险。