化工行业：关注油价回落行业兼顾政策主题投资机会

　　原油价格大幅回落最为受益子行业。（一）关注短期供给受限，产品价格仍进一步提升，产品价格与原材料价差进一步扩大子行业：重点MDI、TDI子行业；（二）企业下游需求相对刚性，产品售价维稳或价格回落幅度小于原材料幅度，盈利趋势受益油价回落而大幅改善的子行业：重点关注农药、日化、传送带子行业。

　　政策刺激催生化工行业主题性投资机会。国家可能会出台一系列针对节能家电、节能汽车相关的补贴政策，带动家电和汽车相关化工上游原材料企业主题投资机会：重点关注聚氨酯、改性塑料等子行业。基础设施建设投资加速后受益显著的化工子行业为民爆与新型煤化工。新能源汽车、节能环保、新材料三个新兴产业涉及化工标的更多，我们重点关注成长确定、估值优势显著的新兴产业相关成长股。

　　6月推荐模拟投资组合。6月份我们建议投资受益原油价格大幅回落盈利显著改善子行业，同时关注政策刺激相关主题投资机会，而6月份化工企业2季度业绩更为明朗，在两大投资主线下我们精选出上半年业绩确定性高、估值低的品种，6月推荐组合：烟台万华、湖北宜化、扬农化工、久联发展、齐翔腾达。

　　基础化工行业运行态势分析。化学原料及制品行业景气指数、PMI指数、PPI指数均显示化工行业景气低迷，化工行业工业总产值增速大幅下滑，行业利润总额出现负增长，我们预计震荡探底、弱势复苏的运行态势将贯穿化工行业2012年。

　　基础化工重点主要子行业分析。（1）磷化工：6月，国内将开启磷肥淡季出口大门，磷肥企业开工率提升，另外，由于云南将执行丰水期电价，黄磷开工率也将提升，高品位磷矿石价格预计稳中有升。（2）农药：由于农药原药企业大部分原材料价格与原油价格高度相关，原油价格回落有望缓解农药企业成本压力，供给结构好的农药品种盈利将显著改善。（3）聚氨酯：6月，纯苯与苯胺原料有可能继续回落，装置大规模检修致MDI市场价格不断上扬，MDI行业盈利能力必将进一步提升。（4）民爆：6月，工业炸药最大领域矿产开采需求仍较稳健，投资或再次作为政府刺激经济最重要手段被采用，将增加炸药需求量。原料硝酸铵上涨阻力较大，对工业炸药构成利好，预计民爆行业二季度行业运行向好。