保险行业：放松开始、弹性释放

　　投资收益率值得期待：三年来，政府首次降息，保增长再次提上日程，对保险公司而言，投资收益率的提升再次成为可能，保险公司财务报表相对投资收益率变动高弹性的特点将再次得到体现。保险公司今年普遍出现投资收益率的回升，净资产的高增速将成为必然。

　　短期效用而言，债券价格将继续提升，必将进一步提升保险公司的净资产及财务报告。降息开始，必然债券的价格会再次攀升，虽然对于保险公司而言，其对于债券的持有更看重长期的投资收益率，但是由于保险公司有大量债券归类在可供出售类金融资产上，这一点上，中国人寿的弹性最大，其次为中国平安，同时750移动平均线仍处于高点，降息的反应将大大滞后，财务报表的数据得到进一步释放。

　　此次降息将有助于未来提升保险公司保费的销售。目前由于银行间理财产品的收益率居高不下，导致保险公司的产品吸引力下降，此次降息，必将进一步降低银行间理财产品，特别是短期产品的收益率，也必将提高保险产品的吸引力，未来有望保费收入的增速得到回升。

　　投资建议：

　　1、估值太低，基于2012预期，盈利预测，目前平安、太保、新华、人寿对应的P/EV分别为：1.20倍、1.32倍、1.67倍、1.42倍，新业务价值倍数为：

　　2.8倍、5.4倍、7.5倍、6.5倍。2、今年的净资产增速，我们预期将整体超过20%。3、近期中国平安高管在二级市场持续增持，也体现出公司管理层对于公司价值的认可。4、递延税收型养老保险在今年仍有可能得到推动。5、在目前的市场中，由于降息，保险公司业绩对于投资收益的高弹性也必将体现。

　　维持行业“增持”评级，推荐顺序：平安、太保、新华、人寿。