银行行业：寻找应对利率市场化的“盾”

　　利率市场化一定伤及银行业的净息差和业绩吗？

　　2012年是金融制度变革之年，其主要在推进金融自由化。人民币存贷款利率市场化改革是金改的重中之重。6/7日，央行正式启动人民币存贷款利率市场化改革，存款利率可上浮10%，贷款利率可下浮20%。7/6日，央行进一步推进利率市场化改革，贷款利率可下浮30%。

　　按照常识，利率市场化后，净息差收窄，银行业绩将受到负面影响。且目前我国经济增长率和通胀率双下行，在这种宏观环境下推进利率市场化，对银行业绩的负面影响是否更加明显。

　　利率市场化后，商业银行净利息收入、营业收入、净利润如何变化？净息差和净利润增速是否必然下降？银行有哪些措施来应对利率市场化带来的风险？

　　美国商业银行以及富国银行经验

　　美国利率市场化改革初期的环境与我国大致相同。宏观环境方面：利率市场化初期，美国经济增长率也在下行。行业背景方面：

　　美国实行分业经营，且利率管制；另外，美国银行业的非息收入占比也在10%-20%之间。

　　我们重点研究美国银行业利率市场化改革进程，及美国银行业应对利率市场化改革采取的主要举措。同时选择富国银行进行案例研究，分析利率市场化中，银行财务变动、股价变动，以期得到一些有价值的经验。

　　研究结论：

　　其一：美国利率市场化改革起步于1970年，结束于1986年，持续16年，改革的次序为：先逐步放开存贷款利率上下限，直到取消上下限管理；先大额后小额，先长期后短期。

　　其二：美国利率市场化改革的宏观背景是：宏观经济陷入停滞期，经济增长率下行到负增长区域，通胀率维持在低位；在利率市场化期间，基准利率据实体经济变化进行相应调整。美国利率市场化改革制度背景：构，发展中间业务；提高存贷比，减轻利率市场化对银行的负面冲击。

　　其六：中国上市银行亟需提高利率风险管理能力。

　　投资建议：

　　2012年，中国银行业面对三个大的转折点：盈利的转折点，资产质量的转折点，业务经营模式的转折点。现阶段，利率市场化进程的推进的确对行业构成较大的冲击。但利率市场化是行业趋势，银行业也为其做了必要准备。上市银行可采用多种应对措施来部分抵消利率市场化的负面冲击。降息有利于规模扩张和资产质量，但不利于净息差和盈利能力，年内银行板块难现趋势性行情，但由于其低估值带来的防御价值以及较好的业绩预期，银行板块有阶段性行情，有配置价值。我们相对看好3季度银行板块。我们预测12/13年银行业净利润同比增长12%/9%，行业12/13年PE为5.56/4.95，12/13年PB为1.03/0.91，我们维持行业“增持”评级，重点推荐：宁波、中信、北京和中行。Q条例对利率的管制，银行和储贷机构间存款竞争加剧，金融脱媒等。

　　其三：美国商业银行应对利率市场化改革主要举措包括：调整存款结构，缓释资金来源压力；调整贷款结构，增加利率敏感性资产；提高存贷比，减轻利率市场化对银行业的负面冲击；加快发展中间业务，改善收益结构；利用金融创新工具来规避利率风险；优化客户结构，提高风险定价能力。

　　其四：在利率市场化期间，富国银行盈利能力稳步提高，没出现实质性经营性拐点。其中：总资产年均增长12.3%，净利润年均增长14.2%，利息净收入稳步提高，净息差提高100%以上，在近10年间，EPS和ROA实现100%增长。在资本市场，富国银行股价表现也异常喜人。在1980年到1986年，富国银行股价波动，但趋势总体上涨，涨幅50%。

　　其五：富国银行应对利率市场化的主要举措：加强零售网络，集中优势发展；扩大资金缺口，增加利率敏感性资产；转变业务结构，发展中间业务；提高存贷比，减轻利率市场化对银行的负面冲击。

　　其六：中国上市银行亟需提高利率风险管理能力。

　　投资建议：

　　2012年，中国银行业面对三个大的转折点：盈利的转折点，资产质量的转折点，业务经营模式的转折点。现阶段，利率市场化进程的推进的确对行业构成较大的冲击。但利率市场化是行业趋势，银行业也为其做了必要准备。上市银行可采用多种应对措施来部分抵消利率市场化的负面冲击。降息有利于规模扩张和资产质量，但不利于净息差和盈利能力，年内银行板块难现趋势性行情，但由于其低估值带来的防御价值以及较好的业绩预期，银行板块有阶段性行情，有配置价值。我们相对看好3季度银行板块。我们预测12/13年银行业净利润同比增长12%/9%，行业12/13年PE为5.56/4.95，12/13年PB为1.03/0.91，我们维持行业“增持”评级，重点推荐：宁波、中信、北京和中行。