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长城证券:击穿2437点无需过分恐慌

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-13 08:14 来源: 中国证券报-中证网

  □长城证券 张勇

  节前A股延续低位震荡的走势,2500点整数关口得而复失,市场弱市特征依旧。本周一,希腊国债收益率暴涨至100%以上,再度令欧债危机浮出水面,亚太区股市普遍遭遇“黑色星期一”,港股全日跌幅超过4%,欧洲股市也多以大跌开盘。在外围市场“黑天鹅”频现的背景下,A股市场始终不见活水流入,从这个角度而言,弱势下行的格局难改。短期大盘可能将在2400-2500点之间低位徘徊,击穿2437点无需恐慌,突破2600也无需惊喜。

  回顾近期大盘的走势,在公布了8月份宏观数据之后,大盘依然未见任何起色,两市成交量仍然维持在千亿元上下。投资者期待已久的秋季攻势或者券商期待的吃饭行情迟迟未能出现,原因有多方面。其中核心因素依然是通胀压力挥之不去、紧缩政策难以放松、外围市场黑天鹅不断,以及A股市场不见活水流入。为何A股估值已经基本实现与历史大底接轨,但是迟迟不见抄底盘介入,成交量频创地量的原因又何在?笔者认为,目前市场环境仍然变数较多,虽然抛盘接近枯竭,但是买盘仍未出现,因而大盘只能继续匍匐前进。

  首先通胀压力依然挥之不去,在通胀未出现显著拐点之前,抑制通胀仍是政策的首要目标,货币紧缩或将持续到四季度甚至年底。本月9日国家统计局公布了8月的主要宏观数据,全国居民消费价格总水平较去年同期同比上涨6.2%,较7月份回落0.3个百分点,这也是四个月来CPI同比涨幅首次回落。在8月份的物价涨幅中,食品类价格同比上涨13.4%,影响价格总水平上涨约4.02个百分点。在食品分类中,猪肉仍然位居涨价榜榜首,8月同比上涨45.5%,直接推高CPI约1.27个百分点;蛋价上涨16.3%,助涨价格总水平上涨约0.14个百分点。由于农产品价格“按倒葫芦起了瓢”,新增涨价因素不断出现,通胀数据仍略超市场预期,投资者苦苦期待的通胀回落继续被推后。目前已经进入传统消费旺季,消费品价格上涨压力较大,即使考虑基数效应,四季度通胀仍很难出现显著回落。在此背景下,紧缩政策仍将延续,A股市场缩量调整实属正常。

  其次,欧美经济依然风雨飘摇,欧债危机又起波澜,今后黑天鹅事件仍有可能困扰A股市场。尽管美国总统奥巴马推出了总额4470亿美元的就业促进计划,高于此前传言的3000亿,但市场反应仍相当消极。由于美国国内两党之争纷乱,市场对此次刺激计划缺乏信心。上周五欧洲央行宣布该行执委会成员于尔根-斯塔克将辞职,斯塔克辞职的消息令投资者颇感意外,本周一希腊国债收益率暴涨至100%以上,对希腊违约风险的担心情绪愈发加重,美股承受了更大的抛压。道琼斯工业平均指数上周五大跌303.68点,收于10992.13点,跌幅达2.69%。欧洲股市本周一也多数重挫。9月如果希腊出现债务违约行为,则全球股市暴跌的情景很可能仍会重现,A股市场自然也很难独善其身。

  再次,国内经济减速的压力仍较大,上市公司业绩下滑将导致“戴维斯双杀”卷土重来。统计数据显示,非金融A股上市公司二季度收入同比增速为23.6%,增速与一季度的27.8%相比继续下滑;净利润同比增速为9.9%,增速与一季度的18.9%相比降幅显著,上半年净利润累计同比增长仅为14%。自6月至今,沪深两市A股业绩一致预期增速已从最初的22%下调至目前的19.6%左右。目前市场估值整体合理,但是结构性泡沫仍存在,尤其是中小板、创业板公司估值相对还较高。据中报数据显示,中小板的净利润增速从31%下降到17%,创业板净利润增速从37%下降到14%。投资者对于未来业绩减速依然顾虑重重,如果欧美经济继续下滑,加上国内固定资产投资减速,上市公司业绩环比增速出现下降,新一轮的戴维斯双杀将出现,尤其是高估值品种跌幅将更大。

  目前的市场环境,外有欧美债务危机险象环生,内有通胀压力居高不下。A股市场自身还面临着上市公司业绩增速回落的风险,资金面也不乐观,依靠场内存量资金很难推动市场展开反弹。

  当然,人们常说危机,危险与机会往往相伴而生。中国股市的机会仍然来自于危机之中,如果欧美债务危机日益严重,且严重影响到A股实体经济,很有可能倒逼国内经济政策转向,克隆2008年次贷危机救市政策并非没有可能。与此同时,我们也要关注经济危机的正面影响,如果大宗商品价格出现回落,人民币继续保持升值,通胀压力也有可能出现意外回落,从而引爆市场真正的反弹行情。从时间点判断,年底可能是通胀见顶、经济见底、政策转向的重要时间转折点。

  从市场走势判断,A股市场短期受制于众多负面因素的掣肘,很难走出触底回升的行情,近期大盘可能仍将维持在2400-2500点之间低位徘徊,击穿2437点无需恐惧,突破2600也无需惊喜。日渐萎缩的成交量表明抛售压力日渐衰竭,但是买盘仍然没有出现。大量的储蓄资金继续滞留在房地产、理财市场,何时转化为A股增量资金至关重要。近期随着房地产调控日渐深入,管理层重点整治高利贷市场,部分资金可能会回流股市,但是最终是否能够实现仍需观察A股成交量的变化。

  操作策略上,左侧交易时机仍未成熟,仓位控制依然是首选。品种选择上,建议投资者回避强周期品种,耐心等待大消费跌出来的机会。

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