东兴证券：利空不断 寻底不止

　　□东兴证券 张景东

　　中秋节前A股表现依旧令人失望，经过一番折腾，沪综指最终还是收于2500点之下，虽然并未下破2437点，但创出周线收盘新低。比点位更加令人担忧的是，目前市场似乎正在习惯这种低迷成交下的弱势，过去一周，两市已罕见1000亿以上的日成交额。

　　国际市场重新返回跌势，道指上周五大跌300点，这还是发生在美国政府宣布4400亿美元的刺激就业计划之后，表明投资者已然对美国经济失去信心，未来下探新低指日可待。欧洲的问题更为严重和复杂，强大的德国与弱小的希腊一样问题成堆。总之，国际形势持续恶化，即便政府有救市愿望，但要么是力不从心，要么是投资者有了之前的教训，根本不感兴趣。

　　同样的事情在A股这边也有体现。8月CPI如期公布，6.2%的结果与市场预期完全吻合，虽较7月有所回落，但市场的反应很不给力，数据公布后指数冲高更像是给之后的下跌在提供能量。当然CPI仍处于高位，难言拐点，所以算不上好消息。陆续公布的经济数据让我们认识到，经济增长正在放缓，尤其是新开工项目出现下降，令预期更为担忧。通胀形势依然严峻，特别是食品价格涨势强劲，短期内要看到物价的持续回落难度很大，剩下的指望大概只有来自于外围市场走软带动大宗商品回落，但我们还要担忧欧美政府推出刺激措施带来新的商品泡沫，所以这个希望实在有点渺茫。这样算起来，唯一能指望的就是去年的基数抬高，到四季度这个希望会成为现实，从而在统计数据上表现为同比下降。但这样的下降究竟能有多少作用，实在不敢指望。央行最近也遇到了极大的难题，物价形势依然严峻，但数据未来可能出现下降，同时经济减速超出预期，究竟该继续从紧还是适度放松，短期还很难明了。

　　上市公司层面也充分地反映出形势的严峻。虽然中报显示上市公司整体业绩增长仍然达到22%，但是结构上的巨大差异令人触目惊心。一是中小企业处境艰难，以高成长自居的中小板、创业板增速明显低于主板公司；二是今年二季度公司收益显著放缓，速度之快令人心悸；三是16家上市银行净利润总和在所有上市公司中的比重竟高达46%，几乎占据了半壁江山，扣除这一部分，其他企业的处境用艰难来形容并不为过。概括起来，当前全社会的利润在向大企业、垄断行业和上游行业迅速集中。

　　总体来看，国际、国内，宏观、中观、微观各个层面，真是没有一点好消息，市场正是在这种环境下选择了向下滑落。但事物总是有它的另一面，只是有时我们很容易忽视。与恶劣的环境相对应，市场的表现也很差。当前的形势几乎可以和2008年相提并论，但股市的下跌速度及幅度却相距甚远，究其原因很简单，因为市场已经处于低位，下行空间极为有限，此时即便再多来几个坏消息，结果也最多“不过如此”。

　　身处恶劣的环境，面对没有任何好消息的现状，市场缓慢走低，成交异常低迷，事实上，这很可能是市场进入底部区域的信号，时下的走低较此前的下探2437点更为真实客观，提醒投资者要控制好仓位。