和佳股份(300273):技术优势明显 精耕肿瘤综合治疗领域

信息来源：爱建证券 日期：2011-10-14 作者：[ -- ]
        1. 2002 年至2009 年中国医疗器械行业年均复合增长率为21.1%，增速高于药品行业。中国医疗机构装备的水平仍然很低，远低于发达国家的水平，我们预计未来我国医疗器械行业占比将得到进一步的提升，行业发展空间广阔。
        2. 公司是国内第一家、目前也是唯一一家能提供较为完整的肿瘤综合治疗解决方案的企业，其中公司的介入热化疗灌注系统和免疫治疗系统属于公司拥有发明专利的两个产品，具有技术独占性。
        3。公司肿瘤综合治疗设备营业收入快速增长，2008年为6988万元，2010年为15437万元，2011年中期为9405万元，在营业收入快速增长的同时，产品保持很高的毛利率，2010年为80.64%，2011年中期为81.27%。
        4. 公司紧跟新医改以来国家加大对于基层医疗机构建设投入的方向，提出了“基层医疗机构数字化影像远程诊断工程综合解决方案”，2010 年下半年，公司开始批量生产并实现销售11台， 2011 年上半年，公司自产DR 销售量达37台。
        5。公司拥有超过250的人销售团队，覆盖了全国各地级市，采用漏斗法营销管理，销售实力强大，公司收入和利润出现了快速增长，公司营业收入从2008年的17801万元，增长到2010年的33371万元；营业利润从2008年的89万元，增长到2010年的4537万元，2011年中期即达到4234万元。
        6。募集资金主要用于肿瘤微创综合治疗设备技术改造项目、医用气体设备建设项目、医用影像设备建设项目等优势项目。
        7。预计公司2011年-2013年的营业收入分别为50724万元、66195万元、86186万元，归属母公司股东净利润分别为8313 万元、12048 万元、16265万元，每股收益分别为0.62元、0.90 元、1.22 元，建议询价区间为18.60-21.70元，对应2011 年市盈率为30-35 倍。
        风险提示： 肿瘤微创综合治疗设备销售低于预期，技术研发风险。