和佳股份(300273):国内肿瘤微创治疗方案供应商

信息来源：国信证券 日期：2011-10-14 作者：[  丁丹, 贺平鸽  ]
        国内肿瘤微创治疗方案探索者
        公司是国内最早探索肿瘤微创综合治疗解决方案的企业。2010年肿瘤微创医疗设备占公司收入和毛利的46%和70%,是公司目前利润的主要来源。近年来,国内肿瘤发病率和死亡率逐年上升,肿瘤市场不断扩容。肿瘤微创治疗设备作为肿瘤治疗的方式之一具备一定的市场空间。公司目前已开发已有300多家医院,在空白市场仍有开拓潜力。
        医用分子筛制氧设备增长稳健
        公司医用分子筛制氧设备现已覆盖全国108家各级医院,是国内装机数量最大的企业之一。为抢占低端市场,把握新医改为契机,公司开发出适用于300张床位以下基层医疗机构的一体化医用制氧机。随着医院市场的设备更新升级,预计制氧设备业务将保持稳健增长。
        募投项目主要围绕现有产品线的产能扩建
        公司此次发行3335万股。募投项目主要围绕现有主要产品肿瘤微创治疗设备,医用气体设备、医用影像设备等的产能扩建,并进行工程技术中心的建设,以及进一步完善营销网络。
        风险提示
        1)肿瘤微创治疗设备属于临床治疗的辅助设备,市场增长存在一定的不确定性;2)分子筛制氧设备销售安装属于工程项目,收入确认存在一定的不确定性。3)新产品市场接受度和推广进度不确定。
        建议询价区间17.40~19.14元
        公司净利润09年不足1700万元,10-11年高速增长,我们预计2011-2013年归属于母公司股东的净利润增长71%、32%、25%,实现EPS 0.58、0.77、0.96元/股。公司肿瘤微创治疗设备目前以辅助性器械为主,而新治疗性产品拓展尚需时日,高增长可持续性有待观察;医用氧气设备市场需求则相对明确。目前同类医疗器械上市公司估值(11PE)介于25~49X,我们建议询价区间17.40~19.14元,相当于11PE 30~33X。