德尔家居(002631):专业复合地板生产商

信息来源：国泰君安 日期：2011-11-01 作者：[  王峰  ]
        公司为专业复合地板生产商。公司成立于2004年,是专业从事中高档强化复合地板、实木复合地板研发、生产和销售的地板生产企业。公司产品为强化复合木地板与实木复合木地板两类,其中强化复合木地板约占85%,在强化地板市场占有率约3%。公司地板品牌“DER” 是当前国内品牌影响力领先品牌之一。
        行业空间较大,但竞争激烈,短期受调控影响。我国过去5年木地板销售增长接近15%,预计随着我国城镇化水平和居民生活水平的不断提高,未来地板行业仍有较大的发展空间。地板行业集中度较低,产品同质化较强,使得行业竞争较为激烈。近期的地产调控措施,使得未来商品房住宅的竣工量和销售量受到了一定程度的影响,或将在短期内对地板短期需求产生一定程度的负面影响。
        营销给力,研发制胜。公司采取“扁平式深度营销”模式,减少销售层级,使公司营销网络的渗透力大大增强,为公司未来的较快发展奠定了很好的基础。同时,公司通过不断研发创新,推出新产品使公司高盈利能力得以保持。
        募投项目提升盈利能力。公司本次IPO项目为在辽宁与四川建设总计1200万平方米强化木地板产能。募集项目将扩大公司产能,减少外协数量,提升新产品比例,提高盈利水平。同时向上游中高密度纤维板延伸,减少外购原材料数量,抵御原材料价格波动风险。
        询价定价建议。我们预测公司11-13年EPS为0.87元、1.12元和1.41元,以行业类似公司12年17X-21X平均估值为参照,我们认为公司合理价值区间为19.04--23.52元,给予15%的折让,建议询价区间16.20--20.00元。