道明光学(002632):国内反光材料的领先企业

信息来源：东方证券 日期：2011-11-10 作者：[  王天一  ]
        研究结论公司是国内反光材料行业的领先企业,2008-2010年公司润复合增长38%。
        反光膜是公司的主要产品,主要运用于交通设施建设和交通运输设备领域,反光布主要用于生产反光服装,2011年中期收入占比分别为62.37%和15.85%。
        随着政策法规的出台,发光材料市场需求将快速增长。反光材料起源于人们对夜间安全意识的逐步增强,近年来,随着社会对安全意识的日益重视,在道路、汽车、个人安全防护领域等众多行业和应用领域相继出台了多项强制使用各种反光材料的政策,为我国反光材料行业的发展提供了良好的政策环境,将对反光材料行业产生巨大的市场需求,有力地将行业整体推向快速发展的轨道。
        市场占有率较高,产品体系丰富。公司产品销售量、生产规模均位列国内前列,目前拥有反光膜产能1030万平方米/年,反光布产能400万平方米/年,反光服装产能500万件/年,以及反光制品产能约2000万件/年,为国内反光材料行业产品系列最为齐全的企业之一。2010年公司反光材料销售额达到3.27亿人民币,约占国内反光产品市场总量的6.28%。
        随着公司产能的不断提升和营销网络的逐步完善,未来产品的市场占有率有望进一步提高。
        具备诸多领先技术,核心客户逐步增加。公司目前已掌握玻璃微珠型、微棱镜型反光材料、反光制品的相关生产技术,拥有各项专利12项。同时经过多年的努力,公司核心客户数量正逐年增长,预计2011年将达到30个,与交通行业、交管部门、汽车行业、通信行业、电力行业等其中的众多大型企事业单位建立了长期稳定的合作关系。核心客户的增加,不仅有效的避免了价格上的恶性竞争,还极大地提升了品牌的影响力。
        募投项目将扩大公司产能,改善产品品质。本次公司募集资金约45,000万元,投资于年产3,000万平方米反光材料生产线项目以及铺底流动资金。募投项目建成后,将形成各类反光膜年产1680万平方米(毛利率在40%以上的高毛利品种产能近一半),高耐洗反光布1320万平方米的规模,进一步提高产品档次和质量,改善产品结构,以满足公司下游对中高端反光产品的需求。
        我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.69元、0.94元、1.38元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,以公司2011年30-35倍PE计,对应合理估值区间在20.7-24.2元之间。
        风险因素:公司可能存在下游需求波动风险和原材料价格波动风险。