申科股份(002633):产品齐全 客户稳定的专业厚壁滑动轴承供应商

信息来源：海通证券 日期：2011-11-08 作者：[  龙华  ]
        主要产品:厚壁滑动轴承+轴承部套件。厚壁滑动轴承具有承载能力强、抗振性好、运转精度高、工作平稳噪声小、使用寿命长等特性,是保证大型转子的正常安全运转的关键零部件,被广泛应用于高速、重载、高精度、大功率的大中型电动机、大型机械设备和发电设备等主机设备;轴承部套件是轴承产品的扩展,是发电设备及电动机中轴承外围的部件及配套件。
        长期成长动力:专业化定制+进口替代。由于相关大型机械设备具有规格大、加工精度高、性能要求高的特点,主机厂商主要采用逐套设计、逐套定制的生产方式,其所需要的轴承及部套件则经常采用外购或外协加工;同时,随着大型装备制造行业的发展,下游客户对核心备件的采购上已经改变了以往单纯依赖进口的局面。
        当前增长动力:轴承部套件产能逐渐释放。公司自2008年开始投资建设“大型发电设备滑动轴承部套件技改项目”,项目建设完成后将增加发电机主轴、水轮发电机组用导水机构、水轮发电机组用锥体、汽轮发电机端盖、汽轮发电机定子机座、汽轮机低压缸及交直流电机部件等轴承部套件的生产能力;2010年底,该项目生产厂房及部分生产设备投入使用,但因部分设备尚在安装调试阶段,产能正在逐步释放。
        短期增长看点:有望凭借西气东输项目经验开拓国内高速滑动轴承市场。公司已经通过为下游主要客户试生产高速滑动轴承产品获得成功;2010年9月15日,公司与上海电气集团上海电机厂有限公司签订了《西气东输用滑动轴承采购框架协议》,约定上海电气集团上海电机厂有限公司所承接的所有西气东输二线工程项目用高速滑动轴承,由申科股份生产提供。
        募投项目:完善产品结构、提升产品附加值。高速滑动轴承在高速旋转工况下稳定性好,能提高工作效率和降低主机设备使用成本,在主机设备不断向高精度高速化和高可靠性发展的大背景下,是滑动轴承升级换代的重要方向之一;动静压滑动轴承和大尺寸滑动轴承将提升公司现有产品性能和应用领域,从而帮助开拓新的市场。
        建议询价区间10.32-12.04元。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.61和0.74元,按2011年24-28倍的PE水平给予询价区间10.32-12.04元,按2012年22倍的PE水平给予上市后6个月目标价13.42元。
        主要不确定因素。
        (1)国内经济复苏进程缓慢影响下游需求;
        (2)高速滑动轴承市场推广不确定性大;
        (3)行业竞争或将加剧。