凤凰传媒(601928):出版巨头凤凰涅槃

信息来源：西南证券 日期：2011-11-22 作者：[  潘红敏  ]
        内部聚力:稳坐行业龙头 我国出版发行行业的绝对龙头企业,在出版领域和发行领域均处于行业领先地位。公司具有完整产业链,较强的持续创新力。核心产品跨区域,目前中国只有人教和该公司两家具有此能力;营销渠道上打造新业态新模式,打造文化MALL;数字产品即将发力。
        外部给力:政策空前利好 公司所处行业为文化传媒业中的出版发行业。近年来,中国的文化传媒行业可说是集万千宠爱于一身,且不说近几年发布了一系列的扶持鼓励政策,前不久更是在党的十七届六中全会上专门研究该行业的发展,这在新中国历史上绝无仅有。
        凤凰发力:跨区域拓展 公司是第一例跨省区域整合成功实施者,09年并购海南新华发行。目前列入公司并购目标的有多种企业,如广告、网络、网游等,但考虑到目前中国的实际情况,省级大型出版社一般不太会考虑,重在发行渠道,更多的会向民营企业伸出橄榄枝。
        强大后盾:集团注资可见 植根于江苏这一经济文化大省沃土之上,公司控股集团资产注入的可见度较高。目前,除了凤凰传媒现有上市资产(出版和发行)外,集团公司还有诸多相关资产,未来注入上市公司的可能性较大:印刷/物资供应/进出口/凤凰传奇影业等。
        业绩预测与估值。我们预测公司2011、12年EPS 分别为0.29元和0.33元。公司询价区间为8.0元/股-8.8元/股(含上限和下限),对应2010年PE 分别为46.11X 和50.72X。根据WIND 数据显示,今年下半年上市新股首日涨跌幅相对发行价平均为26.92%,相对上年财报PE 平均值为44.49X;而传媒业自去年以来上市新股首日涨跌幅相对发行价平均为46.11%,相对上年财报PE 平均值为69.50X。因此,我们预计凤凰传媒上市首日涨跌幅合理区间应在20%-30%之间,即上市首日价格在9.6元-11.44元之间。