安洁科技(002635):实施大客户战略的功能性器件领先企业

信息来源：东方证券 日期：2011-11-18 作者：[  周军  ]
        平板电脑、智能手机带动功能性器件市场高速增长。我们认为平板电脑市场将以70%以上的年均复合增长率高速成长,智能手机今明两年的同比增长率分别在58%和35%以上。电子产品轻、薄、短、小趋势增加功能性器件的需求,使得功能性器件占电子产品比重稳步上升。在典型笔记本和典型手机中,各类内部及外部功能性器件数量分别为55和17个,根据《计算机世界报》预测,目前功能性市场规模高达205.8亿元人民币/年。未来随着电子产品的轻薄化,将拥有更大的市场空间。
        公司参与客户产品前期设计、提供功能性器件的全套解决方案。公司参与给客户提供功能性器件的综合服务,从客户新产品的研发阶段开始就与客户紧密合作,并利用行业丰富经验的优势,为下游客户提供产品设计、材料选择、产品试制和测试、大批量生产、快速供货及配套等全方位服务,在这一业务模式下,公司能够增强与客户的紧密合作关系,有助于稳固客户和渠道资源,增加公司对于原材料的议价能力,增加产品附加值。
        公司实施大客户战略、拥有一批稳定的核心客户群。公司实施大客户战略,把资源优先集中在著名品牌客户中。通过与知名厂商建立合作关系,公司可以伴随着终端客户的成长而快速成长。目前公司收入占比中苹果的收入占比最高,2010年占公司总收入的48%,华硕占9%。根据Gartner预测,到2015年,苹果的平板电脑销售数量将从2011年的4670万部提升到2015年的1.5亿部。公司未来几年收入也将相应快速增长。
        募投项目将解决产能瓶颈。目前公司产能利用率已基本饱和,面对平板电脑和智能手机的蓬勃发展及市场竞争的需要,公司产能瓶颈明显。为此本次公司募集资金约2.83亿元,投资于个人计算机用内外部功能性器件扩能项目。该募投项目一共2年,从第二年起开始投入运行,项目建成后公司新增计算机用内部功能件产能4.93亿片,外部功能件0.59亿片。
        我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.74元、1.04元、1.38元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,以公司2011年30-35倍PE 计,对应合理估值区间为22.14-25.83元。
        风险因素:客户集中度较高的风险和市场竞争风险。