汇冠股份(300282):红外触摸屏领域的领先厂商

信息来源：海通证券 日期：2011-12-21 作者：[  邱春城  ]
        公司拥有世界领先的红外及光学触摸技术，业务模式以研发、市场为主，生产外协，客户包括三星、德国Wincor、创维等国内外领先厂商，毛利率水平也较高。公司发行价合理，建议投资者谨慎申购。
        具有领先的红外及光学触摸技术。公司拥有世界领先的红外及光学触摸技术，主要从事触摸屏的研发、设计、生产和销售，主要产品为红外式触摸屏，并开发了光学影像式触摸屏，以及下游延伸产品交互式电子白板。产品主要应用于10英寸以上的中大尺寸触摸终端设备，如POS机、ATM机、KIOSK一体机、游戏机，以及交互式电子白板、工业控制设备等。
        外协生产，重研发与市场，客户结构好，毛利率高。公司生产通过外协完成，未来扩张也以加大研发、市场为主，客户包括三星、德国Wincor、深圳创维、深圳惠浦等，均是走大客户战略。上述因素均反映到毛利率上，公司综合毛利率较高，2008-2010年分别为56.06%、60.53%和55.93%。未来毛利率有下降的可能性，但如能有效增加营收也不足为虑。
        2011Q1-Q3净利润有所下滑，但2012年有望重启高成长。2011Q1-Q3公司净利润同比下滑19%左右，这是市场担心的主要方面，但营收仍保持了10.32%的正增长，净利润下降有公司为转型做出投入的因素。另外，公司在手订单如果能够兑现，那么2012年将重新启动高成长。
        募投项目分析。公司募集资金用于红外式触摸屏技术改造、光学影像式触摸屏开发及产业化和研发中心等三个项目。募投项目主要是配合MOTO项目，在订单上有一定保证，如果进展顺利，那么公司成长性显著。
        盈利预测与投资建议。预计2011~2013年EPS分别为0.58元、0.84元、1.07元，目前发行价对应未来三年动态PE分别为30×、20×和16×左右，估值水平合理，如果公司与MOTO的项目进展顺利，那么公司成长性较好，建议投资者谨慎申购，未来6个月合理目标价在19.32元左右，对应23倍2012年PE。
        风险提示。红外触摸屏技术尚不是主流；MOTO项目进展有不确定性。