利德曼(300289):免疫诊断试剂有望引领公司强势发展

信息来源：申银万国 日期：2012-02-02 作者：[  罗鶄  ]
        民营体外诊断试剂生产商:公司是国内体外生化诊断领域的领军企业,主要生化诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂与脂蛋白类、血糖类、心肌酶类等,同时公司也提供生物化学原料,应用于制药、化工和食品加工等领域。
        公司是民营企业,实际控制人为沈广仟和孙茜夫妇,发行后共持股60%(二人通过北京迈迪卡公司间接持股36.75%,其他23.25%由沈广仟直接持有),其中沈广仟担任公司董事长和总经理。
        生化诊断试剂稳健,化学发光免疫诊断试剂有望引领公司强势发展:08-10年公司收入CAGR34%,净利润CAGR44%,11年上半年收入1.13亿,净利润3342万元。①生化诊断试剂:11上半年实现收入1亿,占比92%,毛利率67%,是公司主要利润来源。2010年公司的生化诊断试剂市场份额位居全国前三,未来随着高附加值新品的持续推出,有望保持稳健增长;②免疫诊断试剂:化学发光免疫诊断试剂是免疫诊断方向,国内市场主要被外企占据,公司大力开发该类产品线,目前已取得22项化学发光试剂产品注册证,7月前有望再获4项批文,公司计划2-3年内化学发光诊断试剂数量达到100种左右,从而引领公司未来强势发展;③体外诊断仪器:目前正在开发全自动化学发光仪和全自动生化分析仪,未来和诊断试剂"捆绑销售";④生物化学原料:公司积极向上游拓展,主要生产诊断酶、抗原、抗体等,11上半年实现收入531万,未来将是重要发展业务。
        募集资金用于扩大产能和提升研发实力:本次募集资金主要用于扩大体外诊断试剂产能、提升研发实力,其中新增体外生化诊断试剂9.88万升,新增体外免疫诊断试剂1800升。
        合理估值区间 12.0-13.2元:预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为0.45/0.60/0.75元,同比增长28/32/26%。近期创业板6家医药上市公司11年平均发行市盈率31倍,全部A股医药上市公司12年平均预测市盈率18倍,综合考虑公司基本面和当前市场状况,我们认为公司合理估值区间为12.0-13.2元,对应2012年预测市 盈率20-22倍。