鞍重股份(002667):煤炭洗选率与矿石自给率提升的受益者

信息来源：申银万国 日期：2012-03-16 作者：[  黄夔, 李晓光  ]
        振动筛受益于煤炭洗选率和矿石自给率的提升。据统计,2010年振动筛整体市场规模已达82亿元,2013年预计将达到118亿元,复合增速13%,其中煤炭行业和矿山行业是主要的需求来源(矿山包括黑色金属和有色金属)。煤炭洗选率和矿石自给率的提升是长期趋势,如果其提升速度超预期将有望拉动振动筛需求超预期。
        鞍重立足高端,与国际领先企业同台竞技。高端振动筛历来是国外龙头公司的市场,国内大型煤企采购的高端振动筛中60%以上都由国外产品瓜分。鞍重自2008年以来,高端振动筛的收入占比不断提升,2008年的收入占比为49%,2011年的收入占比为66%。产品结构提升的同时,公司的综合毛利率水平也由2008年的30%上升至2011年的48%。
        在手订单充裕,募投项目缓解产能瓶颈。截止2011年底,公司在手未完成的订单总额达到1.98亿元(含税),已经排产至3季度末。此次募投项目将新增大型环保高效振动筛产能9000吨、新增多单元组合振动筛产能7000吨,我们预计部分产能有望在2012年4季度释放,将缓解公司的产能瓶颈。
        风险揭示。1、募投产能进度低于预期;2、经营性现金流持续恶化。
        我们预计公司12、13、14年完全摊薄EPS 为1.18元、1.52元和1.83元。结合相近行业公司估值以及细分行业基本面,给予鞍重股份12年目标PE19-21倍,考虑二级市场10%的申购收益,建议询价区间为20.5元-22.6元。