去年新股发行上市情况：投资新股基本已成悲剧

　　晨报记者 华笑丛

　　昨天，中证指数公司发布《2010-2011年新股发行及上市情况分析》，对近两年新股发行情况、上市表现以及投资者的收益进行了统计和分析，分析显示，前期新股大量“三高”发行埋下的隐患目前正在显现，尽管市场大跌至今，但仍没有将新股泡沫挤干净，而频频发生的破发，则使得打新一族很受伤。

　　行情下跌，IPO热度不减

　　中证指数公司的报告指出，2010年，市场分化严重，上证指数下跌11.48%，沪深300指数更是下跌20.21%，但中小板指数全年上涨21.26%，年中发布的创业板指数也上涨13.77%。

　　2011 年，市场在总体下跌中的结构特征发生了变化。上证指数和沪深300指数分别下跌21.68%和25.59%，而中小板指数和创业板指数分别下跌 30.35%和32.65%，跌幅显著高于主板指数。市场的市盈率下降明显，年末沪深300指数的市盈率降至 12.6倍，已低于S&P500、 FTSE100等世界主要市场指数的水平。上证50指数的市盈率降至11.2倍，接近历史最低。中小板和创业板的市盈率较上年末跌去一半，但仍在24倍和 42倍的水平。

　　尽管二级市场持续下跌，但一级市场新股热度不减。2010年和2011年分别有347只和281只新股在沪深两市上市。其中，2010年沪市主板上市26只，深市中小板上市204只，创业板上市117只；2011年沪市主板上市38只，深市中小板上市115只，创业板上市128只。

　　2010年和2011年的新股破发频度为史上最高。如果将新股破发定义为上市首日最低价低于发行价，2010年上市新股有32只破发，破发率为9.22%，2011年上市新股有84只破发，破发率29.89%。两年来沪市主板上市新股破发率为32.8%，深市中小板为13.2%，创业板为21.6%。

　　2010年和2011年，沪市主板上市新股对上证指数都是负面贡献，拖累了指数走势，分别拉下上证指数18.30点和17.15点。中小板和创业板有所不同。2010年中小板上市新股拉下指数86.40点，2011年上市新股仅拉下指数 0.37点，几乎没有影响。2010年和2011年创业板新股对指数都是正面贡献，分别拉高指数11.74点和18.75点。

　　泡沫虽破，发行市盈率仍高

　　统计显示，2010和2011两年间，沪市主板64只新股的平均发行市盈率为37.55倍，较主板市场平均20.06倍市盈率高出87.19%；深市中小板 319只新股的平均发行市盈率为48.53倍，也较中小板平均38.09倍市盈率高出27.41%；创业板245只新股的平均发行市盈率为59.49倍，较创业板平均64.24倍市盈率低7.39%。创业板新股发行市盈率较市场平均水平略低是因为创业板早期上市的股票发行市盈率过高，而后期发行市盈率出现了显著的下降。

　　从上市新股的行业分布看，工业、信息技术、原材料这三个行业的新股数量较多，两年来分别上市181只、108只和 104只，合计占新股总数的62.6%。医药卫生、信息技术、电信业务三个行业的发行市盈率最高，分别为61.5倍、60倍和58.6倍，发行市盈率较低的行业是金融地产、可选消费和工业，其中金融地产的新股发行市盈率为23.32倍。从整体来看，除了信息技术行业和主要消费行业的新股发行市盈率与行业平均水平基本相当外，其他行业的新股发行市盈率均显著高于行业平均水平。能源行业的新股发行市盈率为53.50倍，较行业平均水平高出2倍，公用事业、工业、医药卫生行业的新股发行市盈率较行业平均水平分别高出90%、75%、55%。

　　大部分时候，创业板新股的平均发行市盈最高，中小板次之，沪市主板最低。2011年下半年以来，随着新股发行市盈率的显著下降，三个板块的新股发行市盈率趋于接近。

　　首日大涨，上市一年后多破发

　　与发行价相比，2010年和2011年新股上市首日平均涨幅超过32.25%，其中中小板最高，平均涨幅36.30%，沪市主板最低，平均涨幅也有21.14%。

　　但是，高企的新股定价大多不可持续，新股上市后股价常常表现为级级走低的趋势。从总体看，上市一周后，二级市场股价较发行价的涨幅减至28.21%，一月后减至25.94%，三月后减至20.71%，三月后股价跌速加快，上市满一年后股价已跌破发行价，跌幅11.87%。出现这种情况这可能与机构获配新股解禁有一定关系。其中，创业板新股跌幅最大，上市一年后较发行价下跌19.35%，主板次之，上市一年后较发行价下跌11.55%，而中小板则相对好些，上市一年后较发行价下跌6.26%。

　　对两年来发行的628只新股的统计显示，如果不考虑资金成本，网上申购按上市首日较发行价平均涨幅计算，一级市场的申购收益率平均为0.42%；网下申购按解禁当日较发行价平均涨幅计算，一级市场的申购收益率平均为0.99%。2011年，新股上市首日较发行价的涨幅为21%，较2010年的40.48%显著下降，新股上市三月后较发行价的涨幅为8.45%，远低于2010年的32%。2011年新股申购的网上和网下中签率都较2010年大幅上升，其中网上中签率由0.88%升至2.27%，网下中签率由3.13%升至11.51%。

　　屡屡破发的新股打破了新股不败神话。破发的新股，2010年上市当日较发行价的平均跌幅为3.28%，2011年达到6.66%；上市三个月后，2010年新股相对发行价微涨0.75%，2011年则下跌近10%；网上和网下申购获配的投资者都遭亏损。按上市首日计算，2010年和2011年的网上申购收益率分别为-3.28%和-6.66%，按解禁当日计算，2010年和2011年的网下申购收益率分别为0.04%和-1.52%。