莎普爱思超高毛利率恐难再续 涉嫌侵吞国有资产

　　■CUBN记者 易斐 北京报道

　　浙江莎普爱思药业股份有限公司(下称“莎普爱思”)主营研发生产眼科特色药物与大输液基本药物，涵盖眼科类、体液平衡类、全身抗感染类等各类药物的医药产品。

　　公司核心产品抗白内障药物——苄达赖氨酸滴眼液毛利率高达96%，随着新药保护期已过，公司如此高的毛利率的日子可能将一去不复返，而莎普爱思在改制过程中还存在侵吞国有资产的嫌疑。

　　核心产品利润增速面临大降风险

　　莎普爱思的核心产品为苄达赖氨酸滴眼液。2008年～2010年，莎普爱思苄达赖氨酸滴眼液销售收入分别为1,581.47万元、3,888.28万元、9,875.15万元，年均复合增长率149.89%，2011年1-9月苄达赖氨酸滴眼液销量继续大幅增长，销售收入达到13,916.55万元，占公司营业收入的比例为46.72%。

　　从目前来看，苄达赖氨酸滴眼液的毛利率十分高，从2008年至今一直维持在90%以上的水平，2011 年1-9 月，苄达赖氨酸滴眼液的毛利率达到了95.94%。因此，有投资者担心，公司这么高的毛利率是否还会继续保持下去。

　　这样的担心不无道理。根据莎普爱思的披露，苄达赖氨酸滴眼液新药保护期已过，除了公司外共有8家企业拥有该产品的药品生产批件，未来可能还有其他企业会取得该药品的生产批件。

　　2011年1~9月，苄达赖氨酸滴眼液的应收占公司收入的五成，毛利占公司毛利的7成左右。一旦这个产品发生什么变化，必然会对公司的业绩产生重要的影响。

　　公司披露拥有苄达赖氨酸滴眼液的药品生产批件另外8家国内企业的名称，但并没有具体披露这些企业的实力、销售网络、对公司的竞争威胁有多大。从披露内容上看，公司披露主要竞争对手，都没有生产苄达赖氨酸滴眼液，而是生产其它白内障药品、大输液产品、其它滴眼液产品。

　　有业内人士认为，苄达赖氨酸滴眼液的毛利率太高了，很容易吸引其它厂商介入。莎普爱思只用两年多的时间，产品收入就能增长10倍，在暴利的引诱与驱使下，其他竞争对手同样可以复制其成功。2010年，其他8家企业的苄达赖氨酸滴眼液产品销售收入累计只有842万元，如果通过降价、做广告、增加市场推广及营销费用，2-3年后，完全有可能达到上亿元的销售规模。一旦出现这种情况，莎普爱思有可能被迫降价或增加销售费用，公司相关产品的毛利润增长速度将可能大降，公司的高速发展也将无从谈起了。

　　涉嫌侵吞国有资产

　　公司前身为1978年成立的平湖制药厂，是平湖市工业局所属地方国有企业。

　　1997年6月3日，平湖制药厂209名职工认缴201万元受让国有股并成立平湖制药厂(股份合作)。时隔两年半后的2000年2月13日，平湖制药厂(股份合作)被同意改制为有限公司。同年6月，209名职工所持股份全部出让予公司现实际控制人陈德康等7名自然人，其中陈德康出资103万元、任宝华出资27万元、王月淼出资17万元、刘有潜出资17万元、胡正国出资15万元、钱雷兴出资15万元、严汉英出资7万元。

　　陈德康等人在1997年时每1元出资额按1元的价格回购，即未任何增减值便从209名职工手中接盘国有股。但事实上，这3年的时间内，公司的净资产已经出现了大幅增长。

　　1997年5月27日平湖市财政局、平湖市国资办及平湖市工业局联合出具《关于确认平湖制药厂国有净资产的批复》中显示，当时平湖制药厂的所有者权益确定为84.38万元。而至2000年3月31日，平湖制药厂(股份合作)的所有者权益已增至291.87万元，增值率达2.46倍，平价转让，那209名职工无疑吃了大亏，为何会如此，实在令人费解。

　　2004年，任宝华、刘有潜、王月淼、钱雷兴、张银娣将所持股份系数转让给自然人王泉平。当时根据2003年末公司所有者权益为2199万元，确定每1元出资额的转让价格为10元，4年之后，转让股权增值了9倍。

　　融资必要性不足

　　从公司的财报来看，莎普爱思2008年至2011年1~9月的资产负债率分别为42.52%、41.30%、31.67%和35.91%，是稳步下降的趋势，此外公司的应收帐款周转率和存货周转率逐年提高，逐年降低的资产负债率和不断提高的资产周转率显示公司的现金流很足。

　　有财务人士认为，以公司的净资产收益率30%以上水平，完全可以向银行借款。公司负债率低，盈利好，是不难贷到款的，也不怕负担较高的利率，就算募资项目投资全部靠贷款，公司资产负债率也就60%的水平，上市融资的必要性并不是很足。