IPO中介机构问责趋严：南京证券或因新大地被处罚

　　蒋飞

　　新大地成为创业板首个过会后因媒体质疑财务造假而终止IPO审查的公司。上周五，中国证监会向媒体通报称，已经要求新大地的中介机构对媒体报道涉及的问题进行核查。

　　而按照今年新股发行改革中对中介机构提出的监管要求，新大地的中介机构南京证券、北京大成律师事务所和立信大华会计师事务所如果确实存在失职、失信行为，将很有可能被追究责任，并受到包括限制业务申请在内的行政处罚。

　　“今年新股发行改革在保荐方面，一个重要的政策转变是要求保荐机构承担更多的责任，而不是仅仅依赖于保荐代表人的个人信誉保障发行人的质量。”北京一家券商的资深保代对《第一财经日报》记者说。

　　另一方面，一位证监会相关人士也对本报记者明确表示，证监会一贯重视媒体舆论对IPO中发行人信息披露的监督，希望借助严肃的报道形成监管合力，共同提高发行人的信息披露质量。“虽然存在少数媒体报道不实的情况，并对发行人的正常申请造成影响，但一码事归一码事，发行人如果隐瞒信息甚至造假被媒体报道出来，监管部门一定会严肃处理。”这位人士说。

　　同时，对于中介机构，这位证监会人士也表示：“有的保代还没有记者敬业，媒体记者可以去现场数电线杆子，这个工作比保代做得扎实得多。”

　　新规明确保荐机构责任

　　新大地及其中介机构算是撞到了枪眼上。

　　对于近年来首发上市的重大信息披露遗漏和财务造假，监管部门的处罚力度并不足以产生足够大的震慑，特别是相关中介机构没有承担必要的责任。

　　在此前爆出丑闻的苏州恒久和胜景山河案例中，证监会未对相关的中介机构作出处罚。最终承担责任的仅仅是保荐代表人个人。如苏州恒久首发项目的保荐代表人、广发证券股份的刘旭阳和廉彦被监管谈话和出具监管警示函，12个月内不受理其负责的保荐项目。胜景山河的保代、平安证券的林辉和周凌云则被吊销了保代资格。

　　事实上，证券业界也对这种重保代、轻保荐机构的现象都有诟病，这主要是出于责、权、利不对等。保代享受着高额工资津贴和项目提成，但对项目质量的把关却动力不足；一些规模较小的证券公司为了有投行业绩装点门面，过度倚重保代，造成投行部门的风险控制流于形式。更重要的因素是，保代群体奖金和差旅成本过高，直接拖累了证券公司整体的业绩，因此不少证券公司的老总一直在通过证券业协会呼吁加大保代供给。

　　证监会最终于今年早些时候接受了证券业协会投行委员会的建议，把保代同时可以承接的签字项目数量提高一倍；与此同时，证监会要求保荐机构对发行人的质量承担更多的责任。

　　为了解决首次发行中突出存在的财务信息质量问题，证监会在今年对新股发行体制全方面的改革中也“重点关照”了保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构应承担的责任。

　　其中，保荐机构担负对发行人和其他中介机构提供的信息进行尽职核查的职责，担负的责任也最大。

　　今年5月底，证监会发布了《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》(下称《意见》)，将发行人列为财务信息质量的第一责任人，同时也明确了相关中介机构的责任和追究机制。

　　《意见》称，对于发行人的财务造假、利润操纵等重大违法违规行为，证监会将坚决予以查处，并对负有责任的相关中介机构和相关人员予以惩处。值得注意的是，这份文件对中介机构的失职、失信行为规定了具体而严厉的处罚措施，首要的就是建立“不良行为记录制度并纳入统一监管体系，形成监管合力”。这意味着新股发行中保荐机构的不良行为，将很有可能影响该证券公司其他业务申请的行政审核。

　　此外，根据各相关中介机构不良行为的性质和情节，证监会将分别采取责令改正、监管谈话、出具警示函、认定为不适当人选等行政监管措施；构成违法违规的，依法进行行政处罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关，追究刑事责任。上述不良行为记录及有关监管措施也将记入诚信档案。

　　南京证券的标本意义

　　如果说平安证券在胜景山河项目上失足缘于内控没有跟上项目数量，那么被新大地“坑了”的南京证券，则很大程度上代表了项目数量不足的中小券商的窘境——当相对质量更高的项目都被大型券商抢走的时候，对投行部门同样花费很大力气投入的中小券商，很难拒绝那些质量并不理想的发行人。

　　通过查询证监会保荐信用系统，记者发现南京证券一共登记了11个首发项目，其中有2个撤回，2个不予核准。如果新大地最终未能通过核准，那么南京证券保荐的首发项目通过率仅为55%。

　　作为一家地方性券商，南京证券仍然在投行方面投入了较多的资源，整个投资银行总部员工达到79人，拥有11名保代。但在投行业务竞争日益激烈的境况下，南京证券一方面缺乏新的项目，另一方面过往项目积累的客户资源也出现流失。

　　如南京证券保荐的塔牌集团(002233.SZ)上市后将保荐机构更换为第一创业(现为一创摩根)，由后者为其发行的可转换债券提供保荐服务。南京证券保荐的超华科技(002288.SZ)二度上会才最终得以发行，公司上市后于2011年另行聘请广发证券作为其非公开发行的保荐机构。

　　此外，南京证券还曾担任南京银行配股项目的保荐机构，后者是南京证券的关联方，同为一个实际控制人(南京紫金控股)控制。

　　南京证券的保荐代表有不少是在公司工作十年以上的老员工，近年来也从其他证券公司招聘了部分保代，但均缺乏一线大券商的从业背景。

　　担任新大地保荐代表人的是南京证券投资银行二部总经理廖建华和投资银行一部高级经理胡冰。曾经在大学任教的廖建华是2004年注册的首批保荐代表。这个群体既让人羡慕又有着自己的不幸——他们获得保代资格正值熊市，发行项目寥寥，甚至长期停发新股。因此首批保代中不乏熬不住中途出国或者改行的人。廖建华的职业生涯似乎并不顺利，前后转战了5家券商，其中他获得保代资格时所在的泰阳证券早已消失，后来工作过的信泰证券、华林证券也都是规模不大的证券公司。

　　1971年出生的胡冰，进入证券行业的时间不足5年，2011年才注册成为保荐代表人。新大地是胡冰具体负责的第一个保荐项目。

　　“南京证券如果因为新大地的问题被处罚，也值得其他类似的地方性券商思考，是不是有必要继续在高要求、高投入、高风险的IPO业务上跟一线大券商去竞争？这样做有性价比吗？”一位资深投行人士对记者表示。