庞大借22亿元新债还旧债 疯狂扩张仍未完成计划

　　募资63亿元，不到两个月即消耗殆尽。近日高成本再发22亿元公司债，疯狂烧钱的庞大集团10个月内融资额已逾80亿元。2011年400家新增4S店的计划仍未能完成。

　　【《证券市场周刊》记者 刘涛】／文

　　去年登陆A股的全国最大汽车经销商庞大集团(601258.SH)，IPO募资额高达63亿元，短短两个月即消耗殆尽。近日公司高成本再发22亿元公司债，10个月内融资额已逾80亿元。

　　经本刊记者多方了解，因此前疯狂扩张大量举债，短期偿债压力巨大，“超募王”庞大集团所获资金多被用于偿还欠款，2011年400家新增4S店的计划未能完成。

　　新债还旧债 为疯狂扩张买单

　　令投资者担心的是，上市后手握60亿元现金的庞大集团，何以能够在短短两个月内消耗殆尽，为何此时仍然高成本发债，而400家新开店的计划却未能完成呢？

　　庞大集团于去年8月公布的募集资金使用情况专项报告中，截止到6月底，除原计划募集的逾18亿元投入到经销网点以及流动资金外，超募的近42亿元资金已经全部使用。其中，仅有13.41亿元和4.99亿元继续投入到新增网点和购车款中，剩下资金中超过14亿元被用来偿还银行贷款。

　　而庞大集团2月27日发行的22亿元公司债亦几乎全数用于偿还银行贷款，虽然较之前证监会审批的38亿元大幅缩水，但砍掉的是补充流动资金的部分，用于偿还银行贷款的20.27亿元依然发行。

　　此次发债由于网下无机构投资者申购，6年期浮动利率品种和7年期固定利率品种回拨至5年期固定利率品种，票面利率高达8.5%。

　　公司债募集说明书显示，庞大集团将偿还的银行贷款多为一年期的短期借款，且有8笔借款已经超过还款期限。尽管王寅向《证券市场周刊》记者一再重申不存在逾期之说，但资金链紧张，短期偿债压力较大确是事实。急需还款或许是庞大集团高成本发债的重要因素。

　　庞大集团何以短期借款规模巨大，偿债压力陡升？

　　兴业证券认为，庞大集团此前两年疯狂扩张，而公司的自有资本与长期借款尚不足以支撑网点建设成本。以2010年为例，庞大集团网点成本(包括固定资产、在建工程、土地成本和预付土地款)高达69亿元，远高于公司所有者权益以及长期借款合计规模。亦即，庞大集团大量依靠短期借款以建设经销网点。

　　依靠短期借款而疯狂扩张的情况下，庞大集团2011年年中流动负债占总负债的比例高达93.32%，2011年三季度进一步上升至93.86%。其中，中报显示，庞大集团短期借款高达92亿元，公司利息净支出同比增加1.1亿元，增长81.63%；同期净利润仅4亿元，同比下降36.2%。

　　庞大集团亦自称，公司短期偿债压力较大，发行公司债有利于改善负债结构，使得非流动负债占总负债的比例由发行前的6.68%上升至13.34%，流动比率从1.03提升至1.11，短期偿债能力得到增强。

　　阿斯顿·马丁中国进口商、英伦之翼集团联席总裁郭晟在微博(http://weibo.com)中透露，庞大集团利润大不如前，各个银行已经收紧对庞大的信贷业务，庞大集团欠民生银行以及中信银行的贷款已经超过百亿。

　　除了疯狂扩张带来的风险敞口扩大之外，庞大集团另一失利则是收购萨博的流产。

　　王寅称，对方即表示仍然在继续关注青年汽车竞购萨博事宜。此外，王寅表示，庞大目前已经拥有萨博进口车的代理权，未来如果青年汽车能够成功竞购萨博，庞大也将努力获得国产萨博的经销权。至于是否为此准备了资金，王寅并未透露。