737家上市公司去年净利增长逾两成 利润率微降

　　三项费用大幅增加侵蚀公司利润

　　营业利润率微降

　　数据显示，2011年，737家公司实现营业收入合计为78672.42亿元，同比增长29.3%；实现营业利润9749.24亿元，同比增长23.5%；整体营业利润率达12.4%，同比下降0.56个百分点。

　　2011年，A股公司整体营业成本不断攀升，营业利润的增长率低于营业收入的增长。这也表明，去年A股公司在成本转移及产品定价方面的能力表现不尽人意。而成本上升正在侵蚀A股公司的盈利能力。

　　剔除并购重组等“非经常性”因素的影响，737家公司中有183家公司2011年净利润增速超过50%，83家公司去年净利润增幅超过100%。

　　宝钛股份(600456)去年业绩的大幅增长主要由于产品利润率的提升。2011年，该公司实现营业收入29.2亿元，同比增长13.92%；实现营业利润1.05亿元，同比增长2210.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6169.44万元，同比增长1684.66%。

　　宝钛股份表示，2011年，公司适时调整营销策略，凭借差异化战略，有效化解原材料价格大幅波动对产品价格的影响，扩大中高端市场份额的绝对量和销售总量，全年订货有较大幅度地增长，从而保证主营业务持续稳定增长。

　　同样，太原刚玉(000795)通过调整经营思路，强化内部管理，加强对原材料价格走势的预判，合理储备，改进生产工艺，加大新产品的研发力度，开源节流等有效措施，生产经营各项指标实现大幅增长。2011年公司实现营业收入137021.79万元，比上年同期增长84.93%；营业利润14292.53万元，比上年同期增长4039.53%；净利润11260万元，比上年同期增长1017.22%。

　　还有一批公司业绩的大幅改善则通过外延扩张或资产置换来实现。2011年，通宝能源(600780)落实由单一火电向煤、电、气“综合能源”产业转型的发展战略。去年公司控股股东将优质电网资产以资产换股份的方式整体注入公司；同时公司以自有资金购并煤炭及燃气优质资产，由此初步形成综合能源产业格局。年报显示，2011年，公司实现净利润3.73亿元，同比增长11倍；较重大资产重组时盈利预测的净利润1.96亿元增长90.31%。

　　业内人士指出，通过外延式资产并购和内生性经营优化是增厚利润的两大主要方式，而那些营业收入增幅明显超过营业成本增幅的上市公司在发展稳定性方面更为踏实可靠。

　　财务费用增幅最高

　　剔除金融类公司后，725家上市公司2011年的销售费用、管理费用和财务费用合计分别为2246.99亿元、2050.39亿元和526.73亿元，同比分别增长20.09%、24.54%和26.2%。三项费用累计值为4824.11亿元，同比增长22.6%。而2011年，这725家上市公司的营业利润为4529.34亿元，归属母公司股东的净利润为3414.38亿元。这表明，这些公司的三项费用总额已分别超过其营业利润和净利润。

　　上市公司的三项费用中，财务费用的增幅最高，主要原因是去年上市公司利息支出显著增加。统计显示，725家公司2011年的利息净支出合计为459.6亿元，同比增长37.7%。电力、房地产、有色行业是利息支出的大户。华能国际(600011)去年的利息支出高达77.36亿元，同比增长46.45%。而中国铝业(601600)、中国联通(微博)(600050)和万科A(000002)去年的利息支出也分别高达34.57亿元、23.33亿元和12.52亿元。另外，包钢股份(600010)、神火股份(000933)、首开股份(600376)、中华企业(600675)、粤电力A(000539)等17家公司的利息支出超过5亿元。

　　业内人士指出，2011年，国内货币环境整体偏紧，市场利率高企，这造成上市公司的贷款利息支出增加，进而侵蚀公司利润。

　　包钢股份指出，2011年公司费用增加3.83亿元，主要原因之一就是借款利息支出增加。美的电器由于经营规模增长需要，担保借款增加，2011年末短期借款较期初增长341.10%，长期借款较期初增长250.77%；而由于银行利率上升等原因，2011年度财务费用同比增加126.58%。

　　粤电力A的年报称，由于银行利率提高及贷款规模扩大，2011年财务费用同比增长35.74%。2011年粤电力A实现净利润3.56亿元，同比下滑53.47%。小商品城(600415)2011年发生财务费用2.17亿元，同比增长489%。公司在年报中称，主要是随着公司融资规模扩大，计入财务费用的利息支出增加所致。

　　新老行业苦乐不均 强弱周期喜忧互现

　　农林牧渔等行业业绩良好

　　王锦

　　□本报记者 王锦

　　上市公司2011年年报进入密集披露阶段，年报业绩不仅同公司自身盈利能力有关，更与行业运行趋势和景气程度紧密相关。

　　从年报情况来看，以农林牧渔、餐饮旅游等为代表的弱周期行业和以高端装备为代表的新兴产业整体业绩增长情况良好，不少公司出现超预期增长；但以钢铁、交通运输等为代表的强周期行业公司业绩增长则出现疲软态势，多数公司业绩低于预期，甚至呈现大面积亏损状况。

　　弱周期及新兴行业崛起

　　Wind数据显示，截至3月25日，申万一级行业中，农林牧渔业以30.66%的净利润增幅成为排名第二的行业，行业内已公布年报的上市公司大多也实现大幅增长；同时，在经济结构转型大环境下，包括智能化设备等在内的机械设备行业也以20.55%的净利润增幅排名居前。

　　随着国家对农林牧渔行业的日渐重视，对行业推出了一系列扶持政策，加上近几年农产品价格逐步走高，行业景气度渐盛。部分子行业更是异军突起，在2011年充分享受到了需求旺盛、产品量价齐升带来的业绩高增长。

　　2011年生猪市场迎来历史高峰，由于供需缺口的存在，生猪价格高企，生猪养殖利润大幅上升。雏鹰农牧实现营业收入13亿元，同比增长90.36%；归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长248.58%；公司畜牧养殖业务毛利率更是较上年同期增长14.25%至39.92%。同属于畜牧养殖行业的益生股份、民和股份和圣农发展，2011年受益于鸡苗和肉鸡价格的大幅上升以及销量的增加，毛利率大幅上升，业绩纷纷实现快速增长，三家公司净利润增幅分别达到393%、320%和68.4%。

　　在国家大力发展和培育战略性新兴产业的背景下，智能电网建设也渐入佳境，由此带动智能化设备行业的快速发展。

　　得益于2011年远距离、大容量输电的特高压骨干网架建设的稳步推进，平高电气也进入上升通道，实现净利润1740.59万元，同比增长382.96%。国电南瑞2011年实现净利润8.55亿元，同比增长80.12%。公司称，全国电力建设投资继续保持较快增长，为支撑服务国家能源安全需要，行业技术升级步伐加快，电网智能化、清洁能源等投资所占比重继续提升。

　　业内继续看好智能化设备发展前景，表示由于国网“十二五”期间智能化投资继续保持增长，二次设备行业进入壁垒高，行业竞争格局将保持稳定。

　　传统周期行业风光不再

　　在国内经济增速下滑以及经济结构调整的大背景下，不少曾经取得辉煌业绩的传统周期性行业风光不再，陷入增长停滞甚至亏损的尴尬境地。

　　Wind数据显示，无论从行业盈利能力或从净利润增长幅度而言，钢铁业2011年的年报成绩单都“惨不忍睹”。成本上升、需求下降，国内钢铁企业的盈利能力受到严峻挑战。当前已公布年报的钢铁上市公司中，*ST广钢亏损，凌钢股份、山东钢铁、杭钢股份业绩均出现下滑。经济增速的放缓、房地产调控的深入、铁路建设放缓等导致2011年国内钢铁消费继续萎缩，而国内钢铁产能却在2011年集中释放，致使钢材价格呈现高位回落态势。但铁矿石价格的上涨又推高钢铁企业的生产成本，严重吞噬了企业的利润。

　　上市公司交叉持股市值大幅缩水

　　□本报记者 刘兴龙

　　自新会计准则实施以来，公允价值变动成为调节上市公司业绩的“魔法杖”。然而由于股市疲弱，2011年上市公司期待的“外财”变成了泡影，其中上市公司交叉持股市值缩水严重。截至24日，在已披露的2011年年报中，170家公司公允价值变动损益合计为-22.13亿元。金融行业类上市公司成为“重灾区”，浦发银行(微博)、西南证券(微博)等7家公司合计净亏29.60亿元。

　　金融类公司受伤最深

　　统计显示，在已披露的2011年年报中，170家公司存在公允价值变动损益，合计为-22.13亿元。而在2010年，这些公司的公允价值变动损益为盈利19.21亿元，二者对比可谓是天壤之别。一般来说，公允价值变动主要体现在出售交易性金融资产或处置以公允模式进行后续计量的投资性房地产。而在过去的一年，无论是房市还是股市都难言乐观，这直接导致上市公司遭受巨大损失。

　　2011年，A股市场持续走弱，上市公司交叉持股市值大幅缩水，其中，对于将持股归入“交易性金融资产”的上市公司而言，“炒股”损失将直接导致公允价值出现负收益。

　　在有交叉持股的上市公司中，券商成为“受伤”最深的群体。年报显示，西南证券持有的证券品种共计16个，其中上市公司股权有9家。虽然西南证券持有的农业银行、大秦铁路等股票在2011年跌幅不大，不过由于持股规模较大，依然造成了公允价值变动损失-4.84亿元。

　　上市公司持股一般归入“可供出售的金融资产”或“交易性金融资产”，且均按公允价值计算。就前者而言，如果上市公司不出售其持有的股权，公允价值的金额变化均算作“资本公积”，只有出售后才会对业绩产生影响。海通证券持有的证券品种多达26个，其中上市公司股权有11家，全部列入“可供出售的金融资产”，不过由于在出售过程中造成了损益，公允价值净亏损4.74亿元。

　　值得注意的是，除西南证券、海通证券之外，公允价值变动亏损金额较多的均为金融类公司，包括浦发银行、中国平安(微博)、兴业银行、民生银行和光大证券等。这7家金融类上市公司2011年公允价值变动损益合计为-29.60亿元。

　　中小板公司损失较小

　　虽然中小板公司和创业板公司上市时间不久，手中握有大量的超募资金，但参与股票投资的公司只是少数，在惨淡的2011年，这些公司遭受的损失较少。统计显示，在发生公允价值变动的170家公司中，中小板公司只有38家，合计亏损858.75万元。

　　飞马国际是亏损最严重的中小板公司，主要是由于外汇损失。年报显示，飞马国际年末交易性金融资产、金融负债为公司持有远期外汇合约的公允价值变动收益，主要是以进口供应链业务为依托的“人民币质押存款+美元贷款”或“人民币质押存款+美元贷款+境外NDF”业务，到期收益率取决于人民币存款利率、美元贷款利率、操作日市场汇率和NDF合约汇率四种因素。2011年，飞马国际公允价值变动损益为-3334.6万元。

　　年报显示，在所有中小板公司中，存在交叉持股的公司只有康强电子、ST琼花两家，他们分别持有长电科技，以及中海集运、中国太保和中国石油。由于持股规模不大，并未对利润产生明显的影响。康强电子、ST琼花的公允价值变动损益分别为-177.57万元和-1.93万元。