东方园林大订单之谜 应收款12亿现金流或难支撑

　　项目过多 进展缓慢且回款太少

　　本报记者 包涵 姚芳 北京、襄阳报道

　　31亿的订单项目终于催生出东方园林近8个月来的最高股价。

　　5月8日，东方园林(002310.SZ)发出公告称，已与襄阳市人民政府签署了《襄阳市景观系统建设合作框架协议》，协议金额约为人民币31.2134亿元，为公司市政园林项目的最大单。

　　该公告一出，东方园林的股价应声大涨，在当日创出了105元的新高。不过随后几日逐渐回落，截至5月17日，公司股价已回落至95.70元。

　　襄阳项目无疑是个好故事。然而记者查询公司一季报后发现，东方园林目前签署的市政园林项目达15个，其中6个尚未开工，剩下的项目中，鞍山、本溪、淄博等项目的平均回款金额仅为1000多万。

　　项目过多，进展缓慢且回款太少，造成了东方园林资金链的严重紧张。而襄阳项目的预先垫资，又将占据公司较大的流动资金。大订单的故事还能讲多久？

　　“这个31亿的项目要历时四年，平均一年8亿不到，而且今年到目前尚未开工，不会给公司造成太大的资金压力。”东方园林证券代表唐海军告诉记者。

　　襄阳项目尚未开工

　　东方园林公告显示，工程发包人应将支付景观工程款的资金纳入相应年度政府预算。可即使每年资金只有8亿元，对襄阳市政府的资金也是很大考验。而记者查阅了襄阳市2012年财政预算草案，发现今年襄阳市预算支出一共约为47亿元，其中涉及环境保护和城乡社区事务支出仅为8亿。

　　为此，记者5月16日来到襄阳进行实地调查。在调查中发现，目前襄阳的项目确实还处在政府前期的整治阶段，东方园林等后期景观建设的公司目前尚未介入，按协议里说的5月份开工有难度。

　　在襄水河南渠两岸景观项目施工地，记者看到，挖土机还不断在渠边挖土。据了解，这目前是襄阳市政府对南渠进行的景观、排污、水土保持、环境保护等综合治理，为前期整治阶段，总投资3400多万元。一位张姓师傅告诉记者：“这个路段今年3月份开工，它原是个臭水沟。”记者沿着整个襄水河路段行走，一位路段施工的李师傅告诉记者，附近的拆迁才做完，整治工程刚刚开始。

　　在谈及襄阳市政府是否有能力支付31亿总工程款时，一位知情人士告诉记者：“现在襄阳的发展势头很好，工程款分期分批付，压力不会很大。只要东方园林初期有足够现金流支撑，风险可以掌控。”

　　保障地块转型房地产

　　事实上，东方园林并不怕襄阳政府没钱还。在本次协议中，襄阳市政府指定了四个保障地块，以其出让收入作为支付景观工程款的来源之一。这也是东方园林近年来为防止坏账，采用的“土地保障回款模式”。

　　“该模式是东方园林转身房地产的一个征兆。目前政府给东方园林的保障地块多为住宅或者商用，现在对地产进行调控，如果政府转让土地时流拍，东方园林极有可能借此将其揽入怀中。” 一位券商研究员告诉记者。他透露，东方园林目前抓住了地方政府想建“宜居城市”的心理和需求，直接与政府高层谈，根据核心项目做出框架协议，可以很快地获取到市政项目。

　　该人士还透露，去年东方园林的实际控制人又成立了东方城置地，与东方园林景观走，一条龙下来，不乏由市政园林逐渐转型为地产园林的可能。

　　对上述说法，唐海军表示，东方园林目前没有转型房地产计划，也不会直接受让政府地块。而对于东方城置地问题，因为不是一个公司，不方便回应。

　　现金流能否支撑？

　　东方园林的订单故事能讲多久，取决于公司的资金链。与同行其他公司相比，东方园林经营活动回收的现金仅占营业收入48%，低于普邦园林的87%、棕榈园林的61%和铁汉生态的59%。

　　一季报显示，东方园林目前的应收账款仍高达12亿；经营活动产生的现金流为-3.8亿，较去年同期减少105%；投资活动产生的现金流也接近-1亿，较去年同期减少1441%。

　　唯一值得期待的是增发。其申请从去年开始就在证监会审核，截至目前仍未获批。“公司的增发申请确实仍在证监会审核，目前没有变化。”唐海军表示。

　　此时出现31亿元大单，公司的现金流都能支撑？对此，唐海军回应称，银行方面之前批准了公司27亿的授信额度，今年的现金流也会随着营业收入的增加有所改善，应收账款在慢慢回笼，公司现在的资金链没有问题，也不会被这个分期付款的31亿订单“压垮”。