首航节能上市8日一季亏损 招股书被疑过度包装
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-26 01:57 来源: 中国经营报
崔文官
在上市后的第八个交易日即预告一季度营业收入为零和亏损的噩耗，而在上市之前的业绩却是逆势攀升。
这样的怪象发生3月27日才上市的首航节能(002665.SZ)身上。而与公司一季报惨淡业绩形成明显反差的还有公司股价，一季报公布业绩变脸之后的公司股价并未出现暴跌，而是在反复拉升，5月下旬之后这一趋势则更加明显。5月14日，公司以27.00元/股的价格收盘，截至记者发稿时的5月23日，公司股价已经攀升为29.53元/股。
首航节能上市后种种反常迹象，引发了诸多投资者的疑虑。业内人士对《中国经营报》记者分析认为，首航节能业绩如此反常或因上市之前过度包装所致；而对于公司股价的走强迹象，则可能是因为3个月的机构解禁期将至，“打新资金”拉升股价以便出货。
蹊跷的季节性因素
“首航节能当初有可能是为了把公司运作上市，故把能在今年结算的全部放到去年结算，把业绩支撑起来，导致一季报收入是零。”
首航节能一季报显示，2012年一季度其主营业务收入为 0 元，营业收入比其去年同期下降99%；去年同期公司盈利达753.3万元，今年则迅速下降到-371万元，同比下滑149.3%。此外，首航节能今年一季度还收到了政府补助1150万元，如果剔除上述非经常性损益因素，该公司今年一季度净利润亏损将高达1500万元～1600万元，这与其招股说明书中的美好承诺形成极大反差。
首航节能招股说明书显示，公司2009年、2010年和2011年净利润分别高达5904.42万元、9132.14万元和1.1亿元，最近两年净利润同比增幅分别高达54.67%、20.73%。这家上市仅仅22天、以电站空冷系统行业龙头自居的企业就爆出当季巨额亏损，着实让人难以理解。
对于业绩暴跌，首航节能在其一季报中称是因为季节性因素的影响，并进一步解释称公司主要产品为电站空冷系统及其配件，需要在电站施工现场进行安装调试。
该公司董秘黄卿义在接受记者采访时也表示，电站空冷系统主要用于我国北方地区，受气候因素影响，每年一季度安装调试较少，一季度一般仅有少量销售收入或无销售收入。
此外，黄卿义还告诉记者，“二季度和三季度安装调试可以正常进行，销售收入较为平稳。由于一些项目要赶在年底前完工，所以相对而言，第四季度一般确认收入最多。”
另据其招股说明书称，公司季度业绩比近三年一直都是0∶25∶25∶50，但如果某个项目延期或提前完工，会对比例造成一定的影响，除非有一些特殊情况，但是一般情况下变动不大。
“去年盈利还700多万元呢，同去年相比确实低得有些离谱，冬季虽然是淡季，但并非完全不能安装，只是相对会少一些。”大同证券新股分析师刘云峰认为，“首航节能当初有可能是为了把公司运作上市，故把能在今年结算的全部放到去年结算，把业绩支撑起来，导致一季报收入是零。”
与首航节能一样从事电站空冷设备的上市公司哈空调(600202.SH)相关人士告诉记者，“我们的电站空冷设备安装和销售没有季节性，主要都是以售定产，中标之后才生产，主要是配合买方来进行的。”
此外，同样从事电站空冷设备生产的双良节能(600481.SH)证券事务代表汪洋在接受记者采访时也表示公司的空冷器业务并不存在季节性因素的影响。
上市前业绩诡异高涨
分析人士指出，即使首航节能发展历史较短尚处于快速发展期，也不可能超越行业周期而独善其身。
除了季节性因素存疑之外，公司上市前的业绩更值得推敲。
据哈空调2011年年报显示，其来自电站空冷产品的收入 4.1亿元，较上年同期下降 42.67%，电站空冷产品毛利率 8.98%，较上年同期减少了 14.69 个百分点。
无独有偶，2011年双良节能的业绩也出现大幅下滑。据其2011年年报显示，公司空冷器产品实现销售收入 3.43亿元，与上年同期比下降了 26.82%。汪洋告诉记者，进入 2011 年国内电力投资不振，电厂生意不好，回款周期比较慢，订单延期交付等因素造成公司销售业绩下滑。
与上述两家公司2011年业绩萎靡形成明显对比的则是首航节能同期业绩的坚挺。公司5月17日发布公告显示，2011年公司营业收入为7.52亿元，比上年增加1.76亿元，增长30.52%；净利润为1.1亿元，比上年增加1893万元，增长20.73%。
据了解，目前国内从事电站空冷产品的上市公司仅有上述三家，首航节能业绩为何能够一家独好？
“我们的业绩是真实合法的；电厂建设属大型项目，信息均较为透明公开；公司在行业内属排头兵，个别同行业公司竞争力减弱，与公司差距较大，属合理现象。”首航节能董秘办人士如此回应道。
但是这一说法并未得到业内认同，一位业内人士告诉记者，“哈空调技术在业内更过硬，早在2009年就进入‘国家电站空冷系统研发中心建设项目’，而首航节能则没有。”
哈空调始建于 1952 年，是国内第一批从事电站空冷行业的厂商。而首航节能招股书披露的信息显示其进入这一行业时间是2006年。
分析人士指出，即使首航节能发展历史较短尚处于快速发展期，也不可能超越行业周期而独善其身，此外其自称行业龙头并以此说明业绩逆势上涨的理由有虚假陈述之嫌，上市后迅速变脸的事实更让人怀疑其业绩造假。
27亿订单成疑
实际上，即使27亿元订单完全实现，订单能带来多少效益，这些效益要在多长时间内能得到也值得关注。
首航节能上市前还对投资者宣称至2011年底，公司在手订单为27亿元(指合同额，为含税价)，预计在2012年和2013年转化为收入和利润。但是记者查阅公告发现公司自年初至今，仅有一个4000万元订单。27亿元订单是否靠谱，公司在2012年执行这27亿元订单的能力和进度又是如何，成为投资者关注的焦点。
“27亿元订单完全合法属实，公司已经提前实施募投项目扩大了产能，完全有能力满足客户需求。”黄卿义则如此回复道。
但是据上述哈空调相关人士透露，在整个2011年，大型火力项目市场萎缩，总体项目减少，去年国内发电项目，尤其是大型发电项目进一步减少，市场会进一步萎缩。
“实际上，即使27亿元订单完全实现，订单能带来多少效益，这些效益要在多长时间内能兑现也值得关注。”刘云峰告诉记者，“招股说明书中提到公司的项目有独立完成的，也有合作完成的，工程中涉及工建方面的，一般也需要找专业机构做，言外之意也是分包或者外包给别人。”
较之27亿元的订单，首航节能在招股说明书中描述的“蓝图”更为宏大，“‘十二五’期间，根据我国未来电力规划的明确预期，电站空冷系统开工建设的国内市场总量预计为 349.37亿元。电站空冷系统的投产使用比开工建设滞后两 年左右。如果以投产使用作为统计口径，‘十二五’期间的国内市场总量预计达到 265.89 亿元，复合增长率折合为 19.81%。”
对于这一说法上述业内人士并不认同，他告诉记者，电站空冷行业面窄，不像其他行业都有一个协会，因此一般没有具体的统计，比重和各项数据都很不权威。实际上就算上述前景预计能够实现，但是首航节能究竟能分多少羹也值得探讨。
“即使国家电站项目发展会给行业带来很多利润增长，但是首航节能能够享受到多大比例很难说。”刘云峰说。