降息致存贷差缩小 银行股白菜价仍未止跌

　　深圳特区报讯 (记者 林彦龙)6月8日央行宣布降息并调整存贷款利率的浮动比例，市场认为这将大大缩小银行存贷款利差。在此影响下，本来已是“白菜价”的银行股继续遭受抛售，破净个股达到四个。

　　社保加入减持行列

　　上周五，银行股全线下挫，尤其是议价能力较差的中小商业银行跌幅更深，民生银行、兴业银行均跌逾3%，交行、华夏、发展、浦发银行均跌破每股净资产。

　　从表面上，央行本次降息是存贷款利率同步下调，但存贷款利率浮动对银行影响负面。“此次政策从速度和力度都超出市场的预期，对于银行业而言属于较大利空。”申银万国倪军表示。

　　当天，央行宣布利率浮动政策后五大行马上上调存款利率，其中一年期存款利率上调为3.5%，等于加息0.25个百分点。按照最高“存款可加到1.1倍，贷款可打八折”计算，一年期存贷款利率最高分别可调整为3.575%和5.048%，息差比调整前的基准利率下降一半以上。

　　香港联交所日前公告显示，全国社保基金上周二申报减持工行900万H股，持股数则较上次在2月8日申报减持时再少8.64亿股，持股量足足少了1%。以期间工行股价均价5.13港元计，社保套现金额达44.3亿港元。

　　在股市上，社保基金向来被视为“水暖先知”的“春江鸭”，其一举一动往往会带来市场投资者跟风。专家预测，受此消息影响，本周开盘银行股或将再度遭受抛压。

　　利差缩窄影响不小

　　虽然理论上利差缩小可超过一半，但机构分析实际情况未必会这么差。

　　本次存款利率浮动对银行股影响有多大呢？申银万国认为，假定存款利率顶在1.1倍上限，贷款利率不受下限影响的情况下，2013年息差将减少14基点，银行业净利润减少7.3%；进一步假定有8%的贷款受到下限下调10%的影响，2013年息差将减少16.8基点，银行业利润将减少10.6%。

　　中金公司毛军华认为，最坏情况下，银行的一年期存款利率上升8基点至3.58%，而一年期加权贷款利率(假设原9折利率贷款占比为20%)则下降37基点至6.06%，存贷利差将压缩45基点。“综合来看，此轮利率调整对银行损益表的冲击较大，预计2013年盈利将降至个位数增长。若下半年继续降息1-2次，则不排除2013年银行利润零增长的可能。”

　　面临利率市场化考验

　　长期以来，银行躺在高利差之上“旱涝保收”，虽然业绩年年大增，但却因对经济增长弊大于利而饱受诟病。央行调整存贷款浮动幅度之所以受关注，是因为“利率市场化”终于启动。

　　中投证券张镭认为，此次降息标志着利率全面市场化阶段的到来，从国外经验来看在这一阶段前期，银行的净息差、盈利和净资产收益率将面临着持续下降的压力。中投因此下调了行业至“中性”。

　　长期利率市场化，对中资银行的存贷利差影响有多大呢？东方证券金麟预测将下降100基点以上。

　　据悉，中国银行业的净资产收益率不仅明显高于海外同业，而且明显高于中国其他行业，与之形成对比的是绝大部分国家和地区银行业的净资产收益率都与其他行业相适应。金麟认为，银行高净资产收益率依托于三方面的垄断，即牌照垄断导致的市场集中度高、价格管制导致的息差高、替代品垄断导致的信贷脱媒率低。未来利率市场化、市场分散化和脱媒化，将推动银行净资产收益率回到15%以下的正常水平。

　　对银行股持有者来说，未来应如何操作呢？毛军华认为，中长期来看，利率市场化进程将考验银行差异化经营管理水平，银行基本面分化的趋势不可避免。投资者短期坚持防守，优选确定性高、风险低的大银行，待市场消化了盈利预测的大幅下调后，转换到估值最低的小银行，“享受估值向1倍净资产以上回归的上涨”。