以民生为例看存准基数调整威力

　　【《证券市场周刊》特约作者 老股民】中国人民银行计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，被理解为唱空银行股的一个重要理由。事实真的如此吗？是也！非也！

　　不可否认，如果存准基数变动，将是银行股的一个利空因素。但这是一个无所谓的利空，无非就是理论上略微减少银行股的净利润，不会影响或者改变未来银行业经营业绩的成长性。

　　由于银监会严格执行存贷比监管，银行业的保证金存款本来就不能全部用于贷款，只能限制在保证金存款的75%以内。也就是说，这一部分补缴的存款准备金在缴纳以前只能进行债券投资或其他资金业务，所以就不能以贷款的利差去计算减少的营业收入。

　　如此，对于银行来说，补缴的存款准备金对主营收入的影响就在于央行支付的存款准备金利率与债券投资利率之间的利差。在目前的利率环境下，其利差大概为2%-2.5%。

　　以民生银行(600016.SH，01988.HK)为例，我们来具体分析调整存准基数会给其经营业绩带来多大的影响。

　　据2011年半年报披露，上半年其保证金存款余额为2758亿元，在全行业保证金存款余额44415亿元中的占比为6.21%(民生银行的总资产仅占全行业的2%左右)，占民生银行上半年存款余额15366亿元的17.95%。民生银行当期应缴纳央行的存款准备金比率为19.50%，按上述报道所述，那么应补缴存款准备金538亿元。这相当于将民生银行的存准率提高7次(2758×19.5%/15366/0.5%=7次)之多。而据媒体称，调整存准基数相当于提高存款准备金率2至3次。民生银行所受影响较大。

　　再按照平均减少2.25%的利差来计算，调整存准基数将导致民生银行未来一年主营收入减少12.11亿元；相对于民生银行2011年800亿元主营收入来说，将减少1.51%的主营收入。

　　相对来说，民生银行保证金存款的占比最高，所以其他银行股所受到的影响更是小得多。

　　进一步分析，即使将民生银行减少的主营收入12.11亿元(净利润9.08亿元)全部计入减少的利润，2011年民生银行的利润总额预计将达到380亿元左右，那么，利润将减少3.19%左右。按照目前民生银行的总股本267亿股来计算，那么每股净利润就相应减少0.034元左右(假如考虑到H股增发摊薄，民生银行2011年的每股净利润依然可以达到1.00元左右，2012年的每股净利润依然将可以达到1.30元左右。)。

　　同时，在全社会处于“资金饥渴症”的目前，央行为了控制通货膨胀预期而进一步收紧银根，将提高银行业的议价能力，将进一步推高贷款利率的上浮幅度。也就是说，提高存准率不一定降低银行业的获利能力。

　　从市场的角度去分析，由于人们对于下半年货币政策将适度放松的预期落空，可能会对市场造成一定心理影响。但这不在我的分析范围以内，我不知道市场先生怎么去理解。

　　作为价值投资者，在分析一家企业内在价值的时候，在需要决策买进卖出的时候，假如碰上政策性变动，碰上突发性事件，首先要做的是定性分析，然后是定量分析，看看这个变动究竟会有多大的影响，然后再做决定。没必要以市场分析为准则，不能听见风就是雨。

　　如此，我们就可以看到，假如定性分析，央行调整存准基数的政策调整属于利空。但通过定量分析我们得知，这个利空是无所谓的，影响很小。

　　由此可见，名义上监管部门鼓励银行创新发展，但一旦发现银行真的有所创新经营，必然会以加强风险控制的名义加以限制甚至禁止。这其实是抑制了银行家创新经营的冲动或者动力。