解读证监会八大新政

　　郭树清上任20天 监管路线渐趋明晰

　　继新任证监会主席郭树清上任第一把火烧向上市公司分红之后，在短短的20天时间，证监会就相继表态，要加强包括上市公司信息披露、新股定价等在内的八大改革和监管方向。在分析人士看来，这也意味着新一届证监会未来的工作重点已经逐渐明晰，至少是监管重点已经大致划定。

　　上周五，证监会高管一系列的表态再度引起了市场各方的强烈关注，而与前一次督促上市公司分红和规范借壳上市所不同的是，此次证监会一次性地亮出了六张监管底牌，其动作幅度之大，所牵动的市场神经之敏感，更加引人注目。

　　据悉，证监会此次亮出的六张底牌分别是：推进债券市场互联建设、推进新股发行制度改革、推出创业板退市制度和再融资制度、打击内幕交易、提高信息披露质量和清理各类交易所。这也是证监会主要领导人换届以来的又一次对外集中表态。

　　分析指出，证监会如此高密度地针对证券市场由来已久各种主要的老大难问题表态，显然与证监会高层换届有关。早在郭树清正式上任之前，包括证监会和上交所在内的证券市场监管人事调整大幕就已经提前展开。

　　在市场人士看来，新一届证监会如此高密度地释放监管信号绝非偶然。这在一定程度上意味着，上述所列的八大方向很可能将是新一届证监会未来工作优先倾斜的重点。

　　“值得注意的是，尽管上任半个月来，郭树清始终都在公开场合回避有关证券市场监管的话题，其演讲演说的内容也与证券市场基本无关，即便是对于股民来信，他也简单地只用一句‘都看过了’予以回复。除此以外，并没有其他任何明确表态，这一度让人对未来证监会的监管方向捉摸不透。不过，从郭树清上任后证监会对外的一系列表态来看，证监会未来监管路线似乎已经基本确定，至少是已经‘划定了重点’。”对于证监会近期频频的动作，北京一名基金界人士做出了如上解读。

　　而就证监会高层表态来看，所透露的信号也印证了这一判断。以创业板退市制度为例，证监会相关负责人表示，退市制度改革将先在创业板探索试行，方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。

　　北京大学金融研究中心证券研究所所长吕随启(微博)认为，上述八方面的问题在目前来看，都是市场“最急迫”的问题，已经到了非解决不可的程度。换句话说，即便是在尚福林时代，上述问题也会是证监会需要优先解决的问题。他表示，新一届证监会高层密集做出上述表态，是在向市场释放这样一种信号：证监会有能力、有决心解决好上述问题。

　　在专家看来，证券市场最根本的问题仍然在于交易和发行制度本身。吕随启认为，尽管上述八方面的问题是目前市场亟待解决的问题，但归根结底，证券市场所有问题的核心都维系在发行制度和交易制度上，如果这两个问题得不到很好的解决，其他问题也不可能解决好。商报记者 况玉清

　　商报视点

　　新股定价遏制漫天报价行为

　　证监会相关负责人表示，“将多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面，作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。但下一步证监会将持续努力，加大改革和完善发行监管力度”。

　　■ 商报解读：多数不能服从少数

　　目前的询价规则中最不合理的事实：25%的买家垄断了100%的新股定价权，造成了多数服从少数的尴尬事实。因为目前的新股网上发行和网下发行比例多数为3：1，询价机构只购买发行总数25%的股票，却拥有着新股定价的绝对权力，而占新股买家绝大部分的网上普通投资者只能被动地接受询价机构的定价进行新股申购。如果将新股发行中机构配售比例提高至50%以上，这样一来由于机构配售数量急剧增加，相当于扩大了股票供给，有利于价格的降低；而与此同时，因为配售比重加大，机构需要承担更高的风险，可以有效抑制询价机构在询价中的漫天报价行为。

　　内幕交易让违法者付出足够的代价

　　证监会相关负责人表示，证监会将坚持不懈、坚定不移地打击内幕交易行为。对容易引发内幕交易的上市公司并购重组行为，要不断完善“异动即调查、涉嫌即暂停、违规即终止”等规则措施，杜绝违法者的可乘之机。

　　■ 商报解读：不能仅仅杀鸡给猴看

　　内幕交易无论在哪一阶段都应该是证券市场监管的重点，此前证监会在打击内幕交易过程中，往往采用杀鸡儆猴的做法，取得的效果并不理想。之所以称之为杀鸡儆猴，主要还是其打击的力度不够大，处罚过轻。如果加大打击面和打击力度，有违必究，直接杀猴儆猴，让违法者付出足够的代价，这样的效果才能更佳。

　　信息披露发挥黑名单作用

　　证监会相关负责人表示，证监会下一步将持续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管力度。

　　■ 商报解读：要发挥黑名单制作用

　　在打击信息披露违规这一环节上，不可否认，证监会近期明显加大了监管力度，从三季度以来市场信披违规被罚案例陡然增加不难看出：不是违规案集中爆发，而是监管集中发力的结果。其实证监会早就有类似“证券违法者将进黑名单”的相关条例，未来充分利用这一“黑名单”的有效手段，将内幕交易、信披违规者在银行、证券、投资市场等各方面活动予以限制和警示，加大约束力。

　　借壳上市炒作成风不可取

　　证监会相关负责人表示，“要完善上市公司退市制度，立足解决当前‘壳资源’炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为”。

　　■ 商报解读：壳资源岂能成牟利工具？

　　实施借壳上市的初衷到底是什么？是出于对投资者利益的保护，还是给ST公司大股东提供一个“大发僵尸财”的机会？这是值得投资者和监管层深思的一个问题。但是我们看到，作为深市“8号元老”，ST宝利来(000008)上市至今，其壳资源已经被倒卖了无数次，而且每次都是大股东赚得脑满肠肥，而二级市场的普通投资者却至今仍未能摆脱ST大帽的限制。退市和借壳制度，在这里遭到了错位。希望新政实施后，市场能够少一些“ST宝利来”。

　　上市公司分红培养长期投资理念

　　证监会相关负责人表示，所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制。证监会将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管。此外，证监会正系统梳理和研究分红税收政策，推动分红税收政策合理化，增加上市公司现金分红的积极性。

　　■ 商报解读：股市文化的始作俑者

　　A股到底是一个投资市场还是一个投机市场？相信这个问题根本无需去讨论，剩下的问题在于，如何让A股真正实现它的价值投资功能？分红首当其冲，如果投资者能够从上市公司经营利润中得到充分的分红，何必要冒险从二级市场的巨大风险中去博取收益？加大分红有利于降低股市风险，而且分红的多与少，更事关整个A股市场投资文化的建设，监管层不能把投资者逼向二级市场去谋求收益。

　　创业板退市与再融资退市比融资更急迫

　　证监会相关负责人介绍，深交所已提出了完善创业板退市制度的初步方案，证监会拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面对创业板退市制度进行完善。

　　■ 商报解读：退市细则应优于再融资

　　如今创业板已经推出两年了，从理论上来讲已经可能出现“连续亏损”了。如再不出台退市细则，真可能会出现有创业板企业达到退市标准却退不了市的尴尬局面。从这一点来讲，创业板退市制度已是当务之急。

　　债券市场建设发展债市是关键

　　证监会相关负责人表示，从金融体系全局来看，当前推进债券市场制度规范统一和监管审核统一非常迫切。具体来讲，需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场分割，增强统一互联。

　　■ 商报解读：解决流通问题是发展债市关键

　　债券作为银行和股市之外另一个重要的融资市场，但其发展规模却和前两者远远不能匹配，其根本原因仍然在于缺乏一个统一的流通市场。如果能够将债券的发行纳入到以上交所和深交所的场内市场来进行，则信息披露、准入条件等问题自然也就迎刃而解。

　　整顿各类交易所防范信用危机

　　证监会相关负责人表示，为防范金融和社会风险，国务院近期将部署对各类交易场所的清理整顿工作，明确政策界限，建立工作机制。证监会将在国务院领导下，积极落实有关工作部署，协调有关方面做好相关工作。

　　■ 商报解读：如何防范信任危机？

　　天津文交所从上线没多久就遭到了强烈的质疑：客户130多万元进场的文物，何以就变成了22元？天津文交所也由此陷入一场官司，而与天津文交所一并陷入官司的还有郑州文化艺术品交易所。事实上，这恐怕仅仅只是两大缩影而已，全国各地的各类交易所到底该如何整治才能防范信任危机，这恐怕是摆在证监会面前的一道难题。商报记者 况玉清