别指望险资大量涌入股市

　　深圳商报记者 胡佩霞

　　近日，保险业具有划时代意义的险资投资渠道放宽“13项征求意见稿”正在讨论中，但市场已对此作了高调反馈。昨日，记者采访了几位险企资管和证券分析人士。专业人士认为，险资投资渠道放宽将提升险资投资收益率，但别指望大量险资借此涌入股市。中长期看险资投资渠道选择性增多，反倒可能使投资股市的比重减少，从而改变会过分依重资本市场的现状，这也正是此次投资渠道创新的宗旨之一。

　　险资希望不过分倚重资本市场

　　昨日，深圳某大型券商分析师告诉深圳商报记者，险资投资渠道大力拓宽，利好险资投资回报率，利好保险股。但别指望保险资金会借机大量涌入股市。险资投资股市多少要看股票的投资收益率是否有优势。保险公司只会依据对市场的各自判断，相机选择入市。

　　目前对于大市预判分歧很大。她告诉记者，他们公司看好后市。近日保险股表现抢眼是保险股被低估，保险股会带动大市反弹，但绝不是反转。

　　中信证券的分析师认为，国内保险公司的投资收益过度依赖股市，尤其是过去几年资本市场持续低迷使得保险资金投资收益波动很大，呈现出“高风险、低收益”的特征。这不仅导致保险公司盈利不稳定，而且削弱了保险产品的吸引力、 退保明显加剧。随着保险业资产规模不断扩大，保险公司已成为国内资本市场最为重要的投资机构之一，但在当前保险投资环境下，保险公司的资产管理能力越来越难以满足行业快速发展的需求。 因此，监管部门要求保险公司摆脱股市波动性、依赖性，增强投资的稳定性和可持续性，这是保险资金改革创新的一个原因。

　　险资入市资金比例并不高

　　中信证券日前推出的研究报告认为，“十三项征求稿”中的投资渠道创新力度和监管放松力度均超预期，“十三项征求稿”几乎涵盖了所有业内能预期的投资工具。与国外相比，此次“十三项征求稿” 涵盖了国外保险公司的主要资产类别，包括债券、股票、抵押贷款、不动产、海外投资等。

　　那么已经拥有众多投资渠道的国外险企是不是股市投资的急先锋呢？答案显然是否定的。中信证券的研究报告显示，日本2008年之前寿险资金投入股市的比例较高，但之后大幅下降到5%～10%，目前为5%，略低于我国。韩国寿险资金2002年前投资股市比例较高，之后投资股市和基金的比例逐渐下降，目前为10%左右，与我国险企相当。美国寿险一般账户权益类投资比例低于5%，独立账户则接近30%。

　　一位券商分析师昨日告诉深圳商报记者，不仅仅是股市，不动产领域近年国外险企资金投入比例也在下降。原因很简单，保险资金本质上就是风险厌恶型。

　　保险资产管理公司投资将提升

　　昨日，深圳某险企资产管理相关人员告诉深圳商报记者，这次保险资金投资渠道放开，大家都在谈开放了哪些渠道，增加了哪些品种。这对保险公司当然有利，比如利率互换、投指期货在国内已很成熟，早应对保险公司开放，这样保险公司起码增加一个对冲工具，这次也放开了。但他认为，此次创新更重要的是将保险资产管理平台与银行、基金、券商、信托等资产管理平台置于同一竞争舞台上。

　　东方证券分析师认为，目前四家上市险企险资由保险公司内部资产管理公司管理，缺乏竞争，投资收益率没有竞争力，投资新政之后，保险公司可以委托券商、基金管理保险资产，保险资产管理公司在竞争中有望提升投资能力。

　　同时，保险资产管理公司也可能受托管理保险公司外部资产，这也可能提升保险资产管理公司的收入。

　　保险业投资收益率将提升

　　据中信证券的研究，美国和韩国保险业投资收益率较高，2000～2009年复合投资收益率分别为6.20%和6.41%。而中国人寿和中国平安2001～2011年H股报表披露的复合投资收益率分别仅为4.62%和 5.16%，相差 100～180bp。

　　中信证券研究员认为，国内保险业资金主要以固定收益类投资为主，债券和定期存款占比接近 80%；而房地产、基础设施占比非常低，境外投资和另类投资（包括未上市股权、抵押贷款）基本上没有，这使得目前保险公司投资收益率非常低。随着国内投资渠道市场化改革推进，国内保险公司的投资收益率仍有较大上升空间。中信证券研究员测算，投资渠道放开将提升险资中长期投资收益率99bp 。假设未来固定收益类占比由 80%下降到55%，境外投资、抵押贷款、未上市股权、房地产、基础设施分别为 5%、10%、8%和 5%。在投资收益率低、中、高假设下，未来保险公司投资收益率分别为5.03%、 6.14%和7.24%，在中等假设下的投资收益率与投资结构最为相似的美国和韩国投资收益率基本相当。

　　昨日，深圳某券商一位分析师告诉记者，保险业的投资收益率会缓慢提升，中长期看保险业的收益率会与基准利率一致，但超过基准利率的收益预期也不现实。那意味着保险资金将承受了过高的风险，保险资金承担风险的能力本来就有限。美国保险业的投资收益率仅与美国国债收益率相当。目前我国保险业的投资收益率还未到精算假设的要求即5%～5.5%。