中短期票据信用分析周报

中国中投证券有限责任公司 覃圣尧，何欣


　　本周中短票发行量较大,21支短融合计发行275亿元,8支中票合计发行133亿元。短融发行人多为中低评级,其中AAA级5支,我们评分最高的是联通、华能和北车,评分较低的是赛维、中利和森工等。中票主体评级为AAA的共3支,我们评分较高的是兖矿和中外运。

　　11青投CP001发行人主打产品为电解铝、铝材,在自有煤炭、电力支持下具一定成本优势。公司所处的电解铝行业产能过剩,行业景气度较低。公司长、短期债务压力较大,现金流不佳,评分为2+。

　　11赛维CP001发行人主要从事太阳能硅片、组件生产与销售,多晶硅市场整体呈现供过于求局面,价格维持低位,公司陷入亏损局面,短期内难以好转。公司经营活动净现金流出现下降,由于投资较多,资金缺口将加大,评分为2。

　　11赣水泥CP001发行人主要从事水泥的生产与销售,公司规模较小,行业地位一般,且未来将面临其他水泥厂商竞争压力。公司短期债务占比较大,现金对其覆盖率较低,短债压力较大,评分为2+。

　　11铜有色MTN1发行人主要从事色金属采选、冶炼和化工产品加工,铜加工盈利贡献有限,主要收益来自黄金、硫酸等伴生产品。虽然公司产能较大,但由于铜自给率较低,导致公司整体盈利能力偏弱,给予评分3。

　　11晋煤MTN1发行人主要收入来自煤炭和煤化工板块,依托自有的煤炭优势,业务发展较快。2011-2015年,公司规划将投资2,355.5亿元用于煤炭、煤层气、电力、化工等项目,激进的投资计划将加大公司的投融资压力,给予评分3+。