中短期票据信用分析周报

中国中投证券有限责任公司 覃圣尧


　　投资要点:本周中短票发行额大幅增长,15支短融合计发行445.5亿元,14支中票合计发行365亿元。短融发行人多为中高评级,其中AAA级9支,我们评分最高的为中石油,评分较高的是华能、船重和中冶,评分较低的是瓮福和皖山鹰。中票发行人中AAA级9支,我们评分最高的是中石油,评分较高的有通用、中铁建和中铁股。

　　中铁十九CP001发行人主要从事工程项目施工业务,铁路工程为主要的收入来源,随着铁路投资放缓,订单增长开始放缓。公司短债压力不大,现金流尚可,评分为3-。

　　船重CP001是我国最大的船舶制造企业之一,下属6家船厂,具备生产多种规格船舶的能力。公司短期内在手订单较为充裕,但受航运业影响,订单出现了大幅减少。受行业景气度下降影响,公司经营活动净现金流有所下降,评分为4-。

　　瓮福CP001发行人业务包括矿肥、磷化工和相关技术服务,在国内磷复肥行业市场占有率较高。磷肥和磷化工行业周期性强,且产能过剩较为严重。由于公司短债偿债能力及现金流明显下降,我们将评分从3-下调至2+。

　　皖山鹰CP01发行人安徽省最大的包装纸板生产企业,行业地位一般,其纸品属中档层次,毛利率略低,且面临原材料成本上升压力。受应收账款增加影响,公司现金流流出较多,评分为2+。

　　通用MTN1发行人涉及业务较多,其中贸易类业务是传统支柱产业,市场地位较为领先,但毛利率较低。医药业务发展相对稳健,地产则面临一定调控压力。未来公司将重点发展装备制造业,以实现产业升级转型,但因起点较低培育竞争优势仍需时日,给予评分4-。