债券市场专题研究:且看资本新规如何念动“紧箍咒”

中国中投证券有限责任公司 何欣，申俊华


　　主要内容:

　　巴塞尔协议Ⅲ是针对08年以来金融危机所暴露的风险实施——从监管框架的演进来看,巴塞尔I 构建了总体协议的监管框架,初步将信用风险纳入监管体系;而巴塞尔II 则构建了三大监管支柱的概念;巴塞尔Ⅲ相比巴塞尔II 更加强调提高资本质量、实施逆周期资本监管、以及加强流动性管理,旨在降低金融体系的顺周期特性,提高金融体系的弹性和应对风险能力。

　　巴塞尔协议Ⅲ加大银行融资压力,对经济也有负面冲击——根据测算,巴塞尔协议Ⅲ会在实施期内增加各个国家商业银行的融资压力。同时,若实施期过短,也有可能对该国经济形成负面冲击。所以,国际上,新的资本协议计划从2013年开始进入过渡期,2015年达到核心一级资本开始达标并开始披露信息,2019年全面达标。

　　中国新的资本监管对经济的负面冲击不大,利好利率和高评级信用债——中国的资本监管是以巴II 和巴Ⅲ同时推进的方式进行,新的资本监管规则从2012年开始实施,到2016年全面达标。在新的资本监管实施期间,将加大商业银行的融资压力,并有可能推动商业银行的经济资本理念的推广,包括追求更多的低风险权重资产(包括利率产品和高评级信用债),甚至是大量开展表外业务。不过,我们预计商业银行顺利融资的概率较高,所以不大可能会对经济增长产生结构性的抑制作用。

　　监管标准中提出的关于银行表外业务监管值得关注——在新监管标准中,值得重点关注的是“杠杆率”这项新的标准,它的作用之一将银行的表内外业务纳入统一监管范畴,有助于规避商业银行表外资产的过度扩张带来的系统性风险。但监管部门应当通过什么渠道来实施更全面的表外业务监督,如何激励银行自觉和更全面披露自身的表外业务,杠杆率这项指标是否起到作用,都值得探讨和思考。我们将在后续的研究中持续跟踪。