利率产品周报:债券市场延续了节后的反弹

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　本周债券市场各期限品种的债券均呈现程度大小不一的上涨,国债和金融债表现各异,国债是5年期附近的券种收益率下降较多,而金融债是短期较长期收益率下降的幅度更大。

　　上周重要事件分析:(1)根据国家统计局10月18日发布的数据,2011年前三季度国内生产总值320692亿元,按可比价格计算,同比增长9.4%。分季度看,一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度增长9.1%。2011年9月份工业增加值同比增长13.8%,比8月份回升0.3个百分点。1至9月份,规模以上工业增加值同比增长14.2%,比市场以及我们的预期略高,比1~8月份的水平持平。从环比看,9月份,规模以上工业增加值增长1.2%,相比于8月份的1.02%也有所回升。(2)9月份社会消费品零售总额15865亿元,同比增长17.7%,增速比8月份再上升0.7个百分点,环比增长1.35%,较前一个月的1.30%有所上升。1至9月社会消费品零售累计总额13.08万亿元,同比增长17%,增速与1-8月份相比略增0.1个百分点。9月份和10月份的传统的消费旺季会使得消费数据出现季节性的上扬,但是这种季节性的增长无法改变整个消费不振的格局。(3)今年9月份,固定资产投资累计完成21.2万亿元,同比增长24.9%,比1-8月份回落0.1个百分点。从环比看,9月份固定资产投资下降0.16%,相比于上个月的1.45%有很明显得下降。(4)本周央行公开市场实现资金净回笼,净回笼的金额是220亿元,连续12净投放后,首次央行在10月中旬的上一周公开市场实现净回笼,但回笼的量不大,仅仅90亿元。这周央行再次在公开市场回笼资金。值得关注的是3年期央票的发行利率较上一周下降了1个BP。

　　本周投资策略:最近俩周债券市场处于超跌后的反弹,本周继续了节后债券市场反弹的走势,最近陆续公布的9月份数据支持了我们在四季度策略报告中的观点,从对债券市场产生影响的五个因素看:通货膨胀压力继续存在,但我们认为通胀的洪峰已经过去了,经济减速的趋势会持续一段时间,货币政策继续紧缩的可能性很小,全球资产风险偏好很低,这些对债券市场都是有利的,加上收益率曲线上行了很多,因此我们认为债券市场的反弹会持续一段时间。但大级别的行情还不具备,债券市场整体持续的上涨还要等通货膨胀得到实际控制以后