利率产品周报:货币适度宽松预期引发债券反弹

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　上周债券市场延续了节前的反弹,收益率曲线整体下移。具体到国债方面,10月14日分别为1、3、5、7年和10年国债到期收益率分别较10月7日变动-7、1、1、-1和-2个bp。金融债方面,10月14日期限分别是1、3、5、7年和10年金融债到期收益率分别较10月7日变动-6、6、6、2、和-2个bp。

　　上周重要事件分析:(1)10月14日国家统计局公布了9月份物价指数,2011年9月份,全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%。9月份物价指数符合我们四季度策略报告的观点,虽然我们认为本轮通货膨胀持续的时间会比较长,同时下降的速度也会非常的慢,但本轮通货膨胀的洪峰已经过去了,由于基数因素、货币持续紧缩和大宗商品价格大幅下跌,我们认为今年剩余的几个月度物价指数会继续缓慢下降。2011年9月份,全国工业生产者出厂价格与上月持平,比去年同月上涨6.5%。按照我们以前的模型预测,未来PPI会呈现逐步下行趋势,在我们的模型里,大宗商品价格指数CRB是生产品物价指数PPI的先行指标,大宗商品价格指数一直处于下跌中,未来会牵引PPI持续下行。(2)9月末M2同比增长13.0%,M1增长8.9%,M0增长12.7%,整个第三季度的月度货币流动性数据的水平之低都超出了市场预期,本月的M2和M1数据依然延续了这样的趋势。我们预计未来公开市场可能是央行货币政策最主要的手段。(3)本周央行公开市场实现资金净回笼,净回笼的金额是90亿元。

　　本周投资策略:最近俩周债券市场处于超跌后的反弹,我们继续维持我们在四季度策略报告中的观点,从对债券市场产生影响的五个因素看:通货膨胀压力继续存在,但我们认为通胀的洪峰已经过去了,经济减速的趋势会持续一段时间,货币政策继续紧缩的可能性很小,全球资产风险偏好很低,这些对债券市场都是有利的,加上收益率曲线上行了很多,因此我们认为债券市场的反弹会持续一段时间。但大级别的行情还不具备,证券市场整体持续的上涨还要等通货膨胀得到实际控制以后。