欧元区裂痕因联合发债加大

　　欧洲小国逼宫 德法开空头支票

　　本报记者 王晓薇 北京报道

　　 8月16日，法国总统萨科齐和德国总理默克尔分别提前结束了休假，在巴黎就目前欧洲债务危机问题进行了会晤。这是两国首脑60天来的第三次会晤。然而作为欧元区政策的重要决策者，德法的关注点却再次偏离了欧元区的轨道。

　　 会前，市场将希望寄托在了德法峰会支持欧元区联合发债或扩大目前正在运行的欧洲金融稳定基金（EFST）规模上，会后，两国首脑给出的却是在未来两年半的时间内成立欧洲经济政府，并将在9月提议征收新的金融交易税。“我们现在需要的是现金，他们却给我们开出了一张长达两年半的空头支票。”欧洲政策研究中心主管丹尼尔·格罗斯说。

　　 发债联盟对德法的第一次逼宫未遂，欧元区正陷入一个尴尬的境地。

　　欧元区“内讧”

　　 成立发债联盟的的建议最早来自欧元区主席让·容克和意大利经济与财政部长朱利奥·特雷蒙蒂。在2010年年底，希腊危机正陷入泥潭时，容克和特雷蒙蒂提出了发行“E-bonds”（即欧洲联合主权债券）来为希腊融资的构想。在他们的想法中，欧洲发债联盟将实行“双轨制”，即一方面各国成员可以自己发售本国国债，另一方面，设立一个名为欧洲债务机构(EDA)的部门，代表所有成员国政府发行主权债券，其发行规模最大可达欧盟国内生产总值的40%。在两种债券之间，还可以按照一定折扣比率互相转化。这对于财政状况较差的欧元区成员国来说，无疑是增加了一种更轻松的融资渠道。随着欧洲主权债务危机的进一步蔓延，新组机构的复杂程序让支持成立发债联盟的国家提出了一个更为简化的框架——即放弃成立EDA，将现有的EFST规模扩大并以此为资本进行发债。

　　 与IMF和欧洲央行苛刻的限制经济增长的减少开支相比，这种融资方法更符合现在陷入主权债务危机国家的“胃口”。从一开始，希腊、爱尔兰等陷入主权债务危机的国家就成为了这一政策的忠实“拥趸”。随着欧洲主权债务危机蔓延至欧盟第三大和第四大经济体，意大利和西班牙也加大了对此的支持力度。而受欧洲主权债务危机牵连的非欧元区国家——英国也由于本国国债利率不断走高加入了支持的行列。

　　 与陷入危机的国家迫切希望通过发行欧元区共同债券获得融资相反的是，德法以及欧元区经济较好的国家普遍对这一提议表示反对。“我们不能再纵容那些债务极度不平衡的国家在已经获得了我们的资金援助后，再通过发行联合国债绑架我们的信用。”芬兰北欧联合银行首席经济学家马尔蒂尼·贝尔格说。贝尔格所指的信用绑架是指如果欧元区联合发债，已经陷入主权债务危机的国家有可能拉低那些债务情况良好国家的信用评级。即使鉴于欧元区整体的经济实力，欧元区国债能维持AAA评级，作为欧元区发债利率最低的德法等国的国债利率也会被拉高。据德国智库IFO预测，如果欧元区联合发债，德国的融资成本将增加1.22个百分点，从而每年德国将会增加250亿欧元的利息负担。德、法、芬兰、斯洛伐克、奥地利等国的财政官员近日纷纷对联合发债表达了明确的反对。

　　欧元“分裂”？

　　 共同发债将欧元区划分为了两个阵营。在这两个阵营之下，欧元区的分裂阴影也愈来愈浓。

　　 “到目前为止，没有一种货币能在没有某种形式的共同债券支持下存活，这也许是稳定欧元区的唯一方式。”欧洲改革中心（CER）驻伦敦首席经济学家西蒙·蒂尔福德说。

　　 其实，德法也知道共同发债对于欧元区存在的重要意义，他们并不是完全不同意共同发债，而是为共同发债设定了一个更大的前提。德法希望先平衡了欧元区各国的预算，整合了欧元区财政权力，成立了欧元区的“财政部”后再考虑联合发债。“欧元债券可以设想在某一天推出，但是这是在欧元整合过程结束以后，而不是开始之时。”萨科齐在与默克尔会晤后说。

　　 萨科齐的构想也许是正确的，但是这却不符合欧元区紧迫的现状。目前在欧元区陷入主权债务危机的国家中，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利公共赤字总额占经济总量的比重分别是12%、11%、9%、10%、5.7%，均远远超过了欧元区规定的公共赤字占GDP比不得超过3%的上限。而即使是在没有发生主权债务危机的欧元区国家中，也没有一个国家遵守了3%的上限。“在全球经济复苏未稳的情况下，德法希望在两年多的时间内将欧元赤字回归平衡无异于是主动扼杀欧元区的经济。”世界著名投资家、《加特曼投资简讯》创始人丹尼斯·加特曼说。同一日，欧盟统计局公布的欧元区第二季度GDP也验证了欧盟经济增长的乏力，第二季度欧元区GDP环比上升0.2%，为2009年第二季度以来最慢增速。

　　 与此同时，另一个更糟糕的预警也正在袭来。随着主权债务危机蔓延至欧元区核心国家，无论是欧洲央行还是EFST的规模都无法保障未来有可能遭遇到的债务违约。目前欧洲央行的资本金是820亿欧元，而其资产负债表总额已经增加至近2万亿欧元，这让其杠杆率已经达到24倍之多，逼近雷曼倒闭时的30倍杠杆率。如果一旦意大利的1.8万亿欧元，西班牙6390亿欧元，法国1.6万亿欧元的债务再出现问题，欧洲央行很有可能会入不敷出。经济学家预计，如果欧洲联合发债将创造一个约8万亿欧元（约合11万亿美元）债券市场，成为世界上仅仅低于美国的债券市场。

　　 “联合发债也许不完美，也许是困难重重的，但比起欧元崩溃来说，它的缺点太少了。”蒂尔福德说。