中企连续发起重磅海外收购

　　三大变化令人关注，四类风险需要警惕

　　【新华社上海2月12日电】新年伊始，中国企业发起一连串重磅海外收购：山东重工3.74亿欧元获得全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的控股权；三一重工3.24亿欧元收购德国普茨迈斯特；广西柳工斥资3.35亿元人民币收购波兰企业HSW的工程机械事业部；国家电网以3.87亿欧元收购葡萄牙国家能源网公司25%的股份……

　　知名的品牌、先进的技术以及核心的资产，一系列炫目的收购案例，似乎预示着中国企业的海外收购正在进入一个新阶段。

　　双重使命

　　龙年开年之际就出现如此密集的并购交易，难免给人一种“龙腾虎跃”的感觉。但事实上，中国企业的海外收购潮，从去年就已经开始。

　　普华永道会计师事务所今年初发布的研究报告显示，2011年中国并购活动共计5364宗，相比2010年增长5%。其中海外收购207宗，规模约为429亿美元。

　　报告指出，中国本土投资者的海外收购活动持续活跃，收购宗数与并购规模都达到历史新高。其中，有16宗收购规模超过10亿美元。

　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员宋泓认为，这与欧债危机的爆发有一定关系。欧债危机让国际市场流动性捉襟见肘，不少海外企业处于低估值阶段，从投资角度来看，是难得的并购好时期。

　　我国政府部门也表示，愿意伸出援助之手，继续加大对欧洲的投资。

　　“从援欧的方式看，除了购买优质国债，收购欧洲企业资产也是重要一部分。”北京新世纪跨国公司研究所所长王志乐认为。

　　宋泓指出，考虑到中国制造业正在面临转型升级压力，收购资产的意义更为彰显。

　　三大变化

　　如果仔细观察近期以来的一连串交易案，可以发现中国企业的海外投资，正在发生三大变化。

　　——在投资理念上，从新建向并购转变。王志乐指出，在发达国家，传统产业往往产能过剩，如果中国企业还去当地建类似的新厂，容易与当地企业发生冲突。中国航油一位前高管也表示，鉴于目前全球资本市场处于低谷时期，各类企业价值容易被低估，并购的优势已经十分明显。如果此时还热衷于新建投资，盖新厂、招新人，无疑是一种资源浪费。

　　——在收购领域上，开始多元化。由传统的以资源能源为主，向技术、品牌和营销渠道铺开。

　　我国资源能源的缺乏，决定了收购此类项目的重要性。但与此同时，这类收购有较高风险性：一是资源是一国的基础财富，收购面临的政治干扰比较多。二是资源项目多集中于非洲、南美等地，地缘政治变化导致的冲突和不稳定风险不可轻视。

　　与之相比，对技术、品牌和营销渠道类企业的收购，不但有助于弥补中国制造业的短板，也容易受到海外各方认可。

　　——收购方式亦开始转变。值得注意的是，中联重科收购意大利CIFA、三一重工收购普茨迈斯特的案例中，都出现了私募股权投资基金(PE)的身影。这被业内人士认为是一个进步：PE的参与，是中国企业海外收购系市场化行为的有力佐证。这些机构拥有的方案设计、项目调查和国际沟通等专业技能，也有助于提高收购的成功率。

　　四类风险

　　可以预计，随着全球一些经济发达地区经济衰退的可能性越来越大，未来将出现越来越多的中资企业海外收购案。在树立信心、大展拳脚之际，对可能的风险亦要高度警惕。

　　首先是内耗的风险。有业内人士透露，三一重工此次收购的普茨迈斯特，之前已被国内其他公司盯上。“听说这家公司已获得监管部门的初步认可，却被三一重工硬生生夺了去。”

　　事实上，内耗一直是中国企业海外收购的顽疾。此前，多例海外并购案的实践已经证明，尚未出门，就在“窝里”高调较劲，这往往会抬高收购价格，增加经营失败的概率。

　　其次是“抄底”的风险。有些企业到海外收购，很大程度是因为对方的资产比较便宜，适合“抄底”。事实上，这种思维是有误区的。“不要以为欧洲的资产价格已经见底。”全国工商联并购公会执行会长费国平在微博(http://weibo.com)上的一番话语令人深思。

　　其三是市场风险。当前国际金融市场动荡，各类金融资产价格的变动非常剧烈，经常超过经验值的范围。费国平就提示，并购有汇率风险。现在正处于人民币的上行阶段，但中国企业不能不考虑汇率反向波动的风险。在这点上，日本企业曾有过深刻教训。  最后是融合风险。应该说，收购只是迈出了第一步。评价一个收购案是否成功，还要看后续的融合情况。毕竟，发达国家的制度环境和国内大不相同，如严格的劳工保护就是令很多中国企业头疼的问题。