去年净赚22.5亿 每股发行价或在40元-50元

　　本报记者 胡金华 上海报道

　　除了当事人和监管层之外，没有人能真正知道新华人寿何时会成功晋升为新的保险股。媒体关于新华人寿即将上市的报道甚嚣尘上，且言之凿凿称最快5月底就会实现两地上市；而新华人寿三缄其口，面对媒体避而不谈上市进展。

　　作为监管层的中国保监会，在4月28日的保险业一季度新闻通气会上，对外界公开表示，并未收到过新华的上市申请。

　　财报后的投资区间

　　记者了解到，4月29日，新华人寿在其官方网站公布了去年的一份全年业绩，根据这份财务报告，截至去年底，新华人寿合并后的总股本为12亿股，净利润为22.51亿元，每股收益达到1.88元，总资产为3045亿元，投资收益也达到106.84亿元，可供出售金融资产746.88亿元，持有到期资产投资1220.16亿元。应该说，新华人寿在去年交出了一份还不错的成绩单。

　　“新华人寿此时公布这份业绩报告，可能也想证明一点，那就是这份业绩是不是能够经得起外界所传的准备在香港上海两地准备融资30亿-40亿美元，并且每股发行价将达到40-50元的考验。”5月3日，一家券商机构保险分析师告诉本报记者。

　　尽管新华人寿去年的投资收益超过百亿，保费收入达到936亿元，位列国内寿险市场前三甲，但是其净利润只有22.5亿元，如果上市，40-50元/股的价格仍然让外界有疑虑。

　　“相比已经上市的中国人寿、中国平安以及中国太保股价所含的2011年新业务倍数11.2倍、8.4倍以及10倍，去年新华人寿的内含价值，我们未考虑公司未来新业务销售能力的情况下现有公司的价值约390亿元、一年新业务价值约50亿元，基于此，新华人寿的新业务倍数约为6.8倍， 应该说新华人寿的估值还有提升的空间。”5月4日，一家投行财务分析人士指出。

　　记者了解到，在当下资本市场大幅震荡的情形下，形势对新华来说并不是一个好的时间窗口。

　　“投行可以卖到50块，也可以找一批抬轿子的人，关键是一旦上了市，市场是不是认可这个价格，就难说了。现在新上市的股票跌破发行价比比皆是，新华人寿最大的股东是中央汇金公司，它愿不愿意看到新华人寿一上市就跌破发行价的局面？现在不是2007年的时候，中国平安一直在发行价左右徘徊，中国人寿和中国太保股价则一直在20-25块之间转悠，尽管很多机构都认为保险股已经到了历史最低估值，但还是没有大手笔的买家进入，谁能保证新华人寿上市就能卖个好价钱。”上海一位资深股票投资人士黄冰(化名)表示。

　　上述不具名的券商机构保险分析师也表示，在资本市场震荡的当下，新华人寿如果真想在5月底上市，那么上市前景是绝对不乐观的，一不小心就会陷入上市即破发的尴尬境地，最好还是等到市场回暖一些再说。

　　各方浮出水面

　　新华人寿股权数次更迭，未来上市作为第四只“国有保险股”几乎没有悬念。

　　新华人寿现有股东，分别为中央汇金公司以及旗下子公司中金公司，共持有41.315%股权，是第一大股东；持股17.273%的宝钢集团在苏黎世减持后从第三大股东跃升为第二大股东；中石化资产经营公司持股1.502%，四家机构合计持有新华人寿60.09%，国有资本持股超过60%。

　　苏黎世转让的5%股权，事先并没有公开挂牌，各方交易谈判的细节外界无从知晓，这部分股权拆分两半，分别由中金公司和野村证券接盘，这被认为是各方角力妥协的结果，野村的出现意味着它将参与新华人寿的上市运作，这符合苏黎世的意愿，而中金公司在获得2.5%股权后，也成为帮助新华人寿上市的积极助推力量。

　　“将新华人寿未来的上市发行价定在这个区间基本上已经板上钉钉，苏黎世出售的5%的股权中一半是给中金公司，新华人寿又聘请其做上市安排，中央汇金公司又是新华人寿的大股东，新华人寿的发行价是怎么也不会低下来的，至于上市后的表现，那就归市场了。”上海一家小型券商机构投行部负责人告诉记者。

　　本报了解到，新华人寿已经聘请瑞银证券和中金公司为其做上市安排，财务审计机构是普华永道中天会计师事务所。同时，为了达到上市要求，新华人寿还聘请了麦肯锡、埃森哲、安永等世界知名中介咨询机构对其整体管理机制进行梳理，并制定改造计划，其中麦肯锡负责战略咨询、埃森哲制订运营和IT系统改造计划，安永则是内控管理改造。

　　“我并不清楚新华人寿上市的具体时间，有投行部的人在负责，不过时间不会很快，现在什么消息都还没出来，更别谈报价之类的，5月底要完成上市是不可能的，应该是等一切都谈妥之后，包括潜在的基础投资者都谈判结束，在路演过程中才能得出询价，现在路演还没有开始呢，价格就无从得知了。”本报从一位接近中金公司的消息人士处了解到。

　　不过这位人士也表示，新华人寿上市的具体进程，在中金公司内部也是属于高度保密的事情。

　　观察

　　5次变动 交易价格不菲

　　无论市场如何猜测，新华人寿此前每一次的股权转让、股东增资，其交易价格均是不菲。

　　本报梳理后发现，在2007年，“关国亮内部控制人事件”后，保险保障基金以5.99元/股的价格、合计斥资约25亿元接手新华人寿部分股权成为新华人寿第一大股东。2009年中央汇金公司以每股8.71元、总计40亿元的价格接手保险保障基金持有的全部新华人寿股权，两年时间获利近15亿元，溢价160%。

　　2010年10月，新华人寿股东大会通过140亿元增资方案，原股东根据其所持有的股份，按每12股认购14股的比例参与增资，每股认购价达到10元。

　　2010年11月，北亚实业将所持有的新华人寿5.7075%股权进行了转让，世纪金源和华泽集团两家公司分别以15.39亿元和14亿元的高价竞得3%和2.7075%股权。值得注意的是，原挂牌价格为9.47元每股，最后以超过3倍的溢价完成成交，每股达到42.75元和43.09元。

　　2011年 2月28日，新华人寿外方股东瑞士苏黎世保险金融集团在官方网站上公布了减持新华人寿的公告，持股比例从20%降为15%。苏黎世将价值约2.5亿美元的5%股权拆成两半，分别卖给了中金公司和野村证券，成交价格为28元每股，苏黎世套现了36.4亿元人民币，溢价达到1.25倍。

　　借力封转开基金 实现品牌公司投资

　　进入二季度以来，在国内通胀持续高企、世界经济形势尚不明朗的背景下，A股市场持续在3000点上下震荡。随着基金一季报的披露及二季度投资策略的相继出炉，市场观点普遍认为，未来宏观经济面临的最大风险还是通货膨胀。

　　对此，由博时裕泽“封转开”变身而来的博时卓越品牌基金的基金经理聂挺进表示，具备品牌优势的上市公司，通常有着较强的定价能力可以转移成本上涨的压力，使得业绩稳健、股价波幅平缓，受通胀影响小，有望成为未来市场关注的焦点。

　　博时裕泽封闭基金正是基于这样的逻辑设计了转型方案。博时卓越品牌基金作为一支标准股票型开放式基金，其股票资产所占基金资产的投资比例为60%－95%，该基金的股票投资主要集中于具有投资价值的品牌上市公司的股票，对于此类股票的投资不低于股票资产的80%。博时卓越品牌基金于5月4日开始以1元面值集中申购，最低投资门槛仅为500元。

　　那么，品牌公司是如何从两千余家A股上市公司中甄选出的呢？博时基金认为，不同行业属性的品牌的投资价值具有不同的特征，博时卓越品牌基金将根据品牌的行业属性对品牌进行评估，跟踪研究不同行业中品牌的作用，及时更新不同行业的品牌评价标准。在此基础上，将从品牌分析和估值分析两个方面来考查品牌的投资价值，选择品牌优秀、估值具备优势的投资标的。

　　据著名管理专家、畅销书作家吉姆·柯林斯的《从优秀到卓越》一书介绍，一个品牌由优秀到卓越的过程，将伴随股票价格的显著分化，卓越品牌持续拉大与同业的市值差距，投资具有卓越品牌的公司将能充分分享优势企业的竞争优势溢价。

　　研究表明，投资于优秀的品牌具有良好的投资收益的概率较大。瑞士信贷集团的研究报告指出，对1997年美国优秀品牌公司按照等权重的方式构建品牌组合，连续跟踪该组合可发现它能够持续大幅地跑赢标准普尔500指数。

　　有业内人士分析认为，作为个体的品牌公司虽然不难判断，但作为中小投资人，资金量有限，很难构建品牌公司的投资组合。借力此类基金或许是实现品牌公司投资的不错选择。

　　

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