购买贵金属本来为了躲避通货膨胀，但投资者蜂拥而至，再加上炒家投机，黄金、白银本身也成了充满危险的大宗商品。

　　2011年5月5日，大宗商品价格出现两年来最大单日跌幅。一篮子大宗商品的基准路透／杰佛瑞大宗商品期货价格指数（Reuters－JefferiesCRB）下跌3.9％。大宗商品抛售从银市开始。银价一周之内下跌25％。此前银价创下每盎司50美元的新高，不到一年的时间内，银价飙升175％。中小投资者争先恐后地逃离银市，尽管他们是席不暇暖，不久之前方蜂拥而来。银价跌落的同时，黄金价格也下跌2.1％，跌至每盎司1484美元。

　　不管风吹浪打，胜似闲庭信步。不管市场如何变化，专业人士分析起来仍然振振有词，头头是道。资本市场就是要讲故事。公司上市要讲故事，大宗商品交易也要讲故事。分析师们总是有故事可讲。若要唱高金价，他们便强调人民自发地抵抗通货膨胀，奋起购买黄金。若要唱低金价，分析师们便强调，原料价格飙升削弱需求，而且新兴国家央行加息势不可当。

　　分析师们并非心血来潮，他们就是要让大盘动起来。在资本市场这个地方，如果大家都按兵不动，庄家们如何诱敌深入，聚而歼之？资本市场要的就是运动战。打阵地战不行，打阵地战是被动投资，行话是“Beta”投资，运动战是“Alpha”投资。1997年，对冲基金冲击港币。香港官员就愤怒地指出，对冲基金收买记者和编辑，故意放出风声，称港币和人民币很可能双双贬值，以此煽动挤兑港币的风潮。

　　购买贵金属本来为了躲避通货膨胀，但投资者蜂拥而至，再加上炒家投机，黄金、白银本身也成了充满危险的大宗商品。资本市场的大江湖海中，中小投资者可以机关算尽，但最终还是以败北而告终：我为鱼肉，人为刀俎。

　　决定资本市场大势的是少数大户。在国际黄金市场兴风作浪的是大户，而最大的买家或卖家是国家的中央银行。近年来，国际黄金价格一路走高，主要原因就是央行购入的黄金多于其出售的黄金。墨西哥又悄悄购入100吨黄金。中国、俄罗斯、印度、泰国、斯里兰卡和玻利维亚等国的央行，近年来都在购入黄金。在过去10年中，各国央行的黄金交易是净购入，而此前各国央行曾经连续20年售出黄金。

　　美国央行是持有黄金的大户。截至2011年4月底，美国持有黄金8133.5吨，占其货币储蓄的74％。什么叫底子厚？这就叫底子厚。美国银行大量储备黄金，却不储备人民币，这就让人产生了疑问：既然美国口口声声说人民币过低，必须大幅升值，为什么美国央行不趁此次机会大量购入人民币并长期持有？人民币真的很坚挺吗？

　　与美国相比，中国央行的黄金储备要少得多。而截至2011年4月底，中国外汇储备达3万亿美元，但其中黄金的比例只有1.6％，仅有1054.1吨黄金，在全球排第6位。那么大量购入黄金如何？很难。大量购入黄金，金价几乎会同步上涨，让你无法以预期价格购入黄金。更重要的是，如果美联储忽然加息，那金价势必要跌，又是一大损失。说来说去，主要问题是我们控制不住大势。资本市场还是美国主导，甚至是美国主宰。好在中国自己还生产黄金，先攒着再说。

　　（作者为中国政法大学教授）上一页1下一页